08年貨幣政策面臨挑戰
2007年我國貨幣政策的出臺頻率和力度為歷史罕見，但卻沒能達到預期效果，究其原因既有貨幣政策本身的缺陷與不足問題，也有許多因素超出貨幣政策影響范圍的問題。
1、貨幣政策傳導機制不夠暢通
貨幣政策傳導機制實際上分屬兩個不同的領域，即金融領域和實體經濟領域，中央銀行、金融市場、金融機構、微觀經濟主體層面上存在的諸多障礙導致了我國貨幣政策的低效。當中央銀行運用貨幣政策工具，調整基礎貨幣和市場利率時，首先改變的是金融領域的資金面和資金成本，然后影響商業銀行的貸款行為和金融市場的融資條件，并通過它們的變動，最終影響到實體經濟領域，即引起企業和居民資產結構的調整以及投資和消費的變化，從而改變整個社會的產出和價格。通常，一國貨幣政策的有效性受該國貨幣政策傳導機制效率的直接影響，而這種效率是特定的金融制度、金融結構與經濟發展水平和結構等共同作用的最終結果。一般認為，我國貨幣政策傳導機制不暢通主要原因有：金融市場不健全，金融體制改革不到位，融資結構單一，公眾預期不穩定，地方政府投融資行為存在諸多問題等。以上因素大都與我國轉型經濟共存，是經濟體制改革不到位所帶來的長期問題。
2、資本的可自由流動使貨幣政策獨立性受到較大影響
由于經濟全球化及資本的可自由流動，使得政府與貨幣政策的作用空間和強度受到很大約束。貨幣政策的制定實施必須考慮是否符合WTO的有關規則，以及外國政府、經濟主體可能的應對措施，如果外國政府采取報復措施或者對沖措施，政策效應就會被削弱甚至適得其反。按照Mundell-Flemming模型，對于開放經濟體而言，一個國家不可能同時實現資本自由流動、貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性。我國巨額“雙順差”造成人民幣的巨大升值壓力，而為了維持匯率的穩定，央行不得不干預外匯市場，買進美元、大量投放人民幣，同時在利率政策的運用上，要考慮中美利差因素，這就對我國貨幣政策的獨立性和有效性造成較大影響。當前國內流動性總體偏多的直接原因來自國際收支持續順差，間接原因則來源于人民幣升值壓力、儲蓄率過高、消費率偏低等問題。而這些問題都是經濟結構性矛盾的外在表現，僅僅依靠對沖銀行體系過多流動性以及加強信貸調控等并不能夠從根本上解決流動性不斷生成和經濟的結構性問題。
3、貨幣政策對成本推動型通貨膨脹無能為力
保持物價穩定是貨幣政策的一項重要使命，但是通常它只對需求推動型通貨膨脹能夠進行較為有效的調控，對于成本推動型的通貨膨脹卻無能為力。但是，從目前發展趨勢看，未來我國成本型通貨膨脹壓力依然巨大：一是國際糧食供需趨緊，糧食價格進一步上行的可能依然存在。由于石化能源日趨緊缺，生物質能源受到廣泛關注，越來越多的糧食作物被用于轉化為生物質能源，導致世界性糧食供給總體偏緊。二是資源能源價格存在上漲壓力。受各種因素影響，國際上油價在未來相當長的時期可能保持不斷走高趨勢。與此同時，為實現十七大提出的三個轉變，理順資源能源價格，使資源能源價格合理反映資源能源的稀缺程度、環境保護成本和市場供求關系，是未來我國改革的一個必然趨勢，也是經濟持續協調增長的必然要求。這一切意味著，明年資源能源價格依然將成為推動整體價格上行的重要因素。三是為了貫徹落實科學發展觀，中央圍繞著解決教育、就業、收入分配、社會保障、醫療衛生等方面關系群眾切身利益的問題提出了新的重大政策措施，其中加大初次分配中勞動者收入的比重是一個重要舉措，勞動力成本的上升在未來較長一段時期內不可避免。
4、虛擬經濟的快速發展使得貨幣供應量不再適合作為貨幣政策中介目標
我國從1996年開始將貨幣供應量作為貨幣政策中介目標，迄今為止已經歷時11年。但近幾年來，M1和M2的增長率較大幅度地偏離了預定的調控目標。這實際上表明，貨幣供應量目標有效性降低，已到了該放棄的時候，其原因就在于虛擬經濟的快速發展。
從國內看，國內針對豐富人民幣計價資產品種不斷增多、境內金融市場規模不斷擴大，居民金融資產的選擇具有了多樣性和多變性。這種變化集中表現在，一是城市房地產市場價值從2001年底的17.4萬億元上升到2006年底的35.2萬億元，城市住房價值/GDP到2006年上升到168%；二是在2003年信貸資產/GDP達到最高峰的117%之后，2006年已經下降到107.6%；三是股票市值波動上升，2006年底股票流通市值/GDP達到43%；四是各種債券和其他金融產品規模上升，國債和政策性金融債占GDP的比例由1996年的9.5%上升到2006年的25.9%，基金規模在1998年到2006年間擴張了50倍。中國金融市場深化引起虛擬經濟與實體經濟的分化，越來越多的貨幣資產在金融體系內部循環，使得貨幣政策的傳統數量目標失去可控的基礎。近3年來，中國財富結構也在發生劇變，不僅在實物資產與金融資產的比重上發生革命性的結構變化，而且在實物與金融資產內部也在發生著巨大變化。
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