熱錢(qián)，這個(gè)在11年前于東南亞金融危機(jī)翻云覆雨的詞匯，如今正被越來(lái)越多中國(guó)經(jīng)濟(jì)界人士所論及，被視為懸在2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)頭頂上的“達(dá)摩克利斯”之劍。
熱錢(qián)從哪里來(lái)，它藏匿于何處，我們將怎樣應(yīng)對(duì)？記者通過(guò)采訪多位專家，試圖尋找熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)的軌跡。
【有何途徑】
熱錢(qián)借助三大渠道進(jìn)入中國(guó)
熱錢(qián)又稱游資或投機(jī)性短期資本，是造成全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩乃至金融危機(jī)的重要根源。無(wú)論是發(fā)生在1994年的墨西哥金融危機(jī)，還是1997年的東南亞金融危機(jī)，熱錢(qián)都起到了推波助瀾的作用。
測(cè)算出熱錢(qián)的規(guī)模，以及找到熱錢(qián)進(jìn)入的途徑，成為讓監(jiān)管當(dāng)局尤為頭疼的兩個(gè)問(wèn)題。
中國(guó)社科院日前出具的一份報(bào)告測(cè)算出五年來(lái)流入中國(guó)的熱錢(qián)規(guī)模約為1.75萬(wàn)億美元，刷新了此前關(guān)于中國(guó)有8000億美元熱錢(qián)的判斷。不過(guò)，與熱錢(qián)規(guī)模相比，更為重要的事實(shí)是，如今不明來(lái)路的海外資金涌入中國(guó)的速度沒(méi)有減緩。
“所以更要去關(guān)注熱錢(qián)流入的途徑。我們總結(jié)熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)的渠道，可以概括為經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目和地下錢(qián)莊三大類?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)際金融研究中心秘書(shū)長(zhǎng)張明說(shuō)。
熱錢(qián)突破資本管制進(jìn)入中國(guó)的方式，林林總總有如過(guò)江之鯽，且花樣不斷翻新。但由于我國(guó)當(dāng)前資本項(xiàng)目管制較嚴(yán)，熱錢(qián)的進(jìn)出成本相對(duì)于其他新興市場(chǎng)國(guó)家要高。這樣一來(lái)，與外貿(mào)企業(yè)相勾連，利用虛假貿(mào)易就成為目前熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)的最主要渠道。據(jù)張明披露，境內(nèi)外貿(mào)企業(yè)既有通過(guò)低報(bào)進(jìn)口、高報(bào)出口的方式引入熱錢(qián)，又有通過(guò)預(yù)收貨款或延遲付款等方式將資金截流到國(guó)內(nèi)，還有通過(guò)編制假合同來(lái)虛報(bào)貿(mào)易出口。此外，一些熱錢(qián)以外商直接投資名義流入，通過(guò)銀行兌換成人民幣之后，再借助某些方式投資于中國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。
“熱錢(qián)還可以通過(guò)地下錢(qián)莊進(jìn)入中國(guó)。”張明指出，一般情況，機(jī)構(gòu)先將美元打入地下錢(qián)莊的境外賬戶，地下錢(qián)莊再將等值人民幣扣除費(fèi)用后，打入境外投資者的中國(guó)境內(nèi)賬戶。
今年以來(lái)，外匯儲(chǔ)備的異常增長(zhǎng)也在一定程度上印證了人們對(duì)熱錢(qián)涌入的判斷。是什么原因讓國(guó)際熱錢(qián)千方百計(jì)要進(jìn)入中國(guó)？對(duì)此中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)分析指出，中美利差、人民幣升值因素，以及中國(guó)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等資產(chǎn)價(jià)格快速上漲帶來(lái)的利潤(rùn)誘惑，是海外熱錢(qián)快速進(jìn)入的重要原因。
美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，為拯救市場(chǎng)，從去年9月起美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)7次降息。中國(guó)央行在去年連續(xù)6次加息，一減一加，導(dǎo)致中美利差反轉(zhuǎn)并逐漸擴(kuò)大。而人民幣升值因素進(jìn)一步加劇了游資套匯沖動(dòng)?！皟H套利和套匯，就可讓熱錢(qián)收益超過(guò)10%?！崩顡P(yáng)說(shuō)。
【藏匿何處】
部分熱錢(qián)進(jìn)入民間借貸市場(chǎng)
天下熙熙，皆為利來(lái)。逐利而動(dòng)，是海外熱錢(qián)在中國(guó)不同經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域間翻轉(zhuǎn)騰挪的主要目標(biāo)，也是它千方百計(jì)隱匿于中國(guó)的唯一軌跡。
從幾年前的大舉進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)到股票市場(chǎng)，到銀行體系，再到目前的民間信貸市場(chǎng)和大宗商品交易市場(chǎng)——這正是近年來(lái)熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)的路徑圖。
2003年以來(lái)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)需求走高并一直處于高速增長(zhǎng)階段，為追求可觀的房地產(chǎn)投資回報(bào)，境外大量熱錢(qián)開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。有機(jī)構(gòu)曾計(jì)算，期間美國(guó)房地產(chǎn)投資的平均年收益率只為6%到7%，而在上海、北京等一些特大城市，這一比率達(dá)到20%甚至50%。
在過(guò)去兩年來(lái)中國(guó)A股市場(chǎng)高歌猛進(jìn)之時(shí)，海外熱錢(qián)開(kāi)始轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場(chǎng)，更多地進(jìn)入到中國(guó)資本市場(chǎng)。中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部日前發(fā)布的報(bào)告披露了次貸危機(jī)爆發(fā)前后熱錢(qián)進(jìn)出A股市場(chǎng)的軌跡：境外資本在次貸危機(jī)開(kāi)始的2007年下半年開(kāi)始逐步撤離我國(guó)，而隨著人民幣對(duì)美元加速升值，在2007年底2008年初有初步的回流，在2008年4月，次貸危機(jī)逐步趨穩(wěn)，國(guó)際資本市場(chǎng)逐步好轉(zhuǎn)時(shí)，資金再次出現(xiàn)大規(guī)模回灌。
“值得一提的是，在當(dāng)前資本市場(chǎng)趨冷的情況下，一部分熱錢(qián)正在進(jìn)入到民間借貸市場(chǎng)?！睆埫髡J(rèn)為，在從緊的貨幣政策調(diào)控下，商業(yè)銀行收緊信貸，沿海中小企業(yè)用資出現(xiàn)緊張，這給熱錢(qián)進(jìn)入提供了新的藏匿之所。
今年春天，當(dāng)江浙一帶的民營(yíng)企業(yè)家受資金緊張之?dāng)_、面對(duì)地下錢(qián)莊高達(dá)30%的利息猶豫不決時(shí)，一些外資企業(yè)和機(jī)構(gòu)瞅準(zhǔn)了機(jī)會(huì)。
“我們了解到的情況是，外資企業(yè)會(huì)與一些中小企業(yè)簽訂所謂‘股權(quán)投資合同’，以股權(quán)投資方式為企業(yè)提供短期資金，幾個(gè)月后再要求企業(yè)以一定利潤(rùn)將股權(quán)回購(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)熱錢(qián)增值?！睆埫髡f(shuō)，雖然目前的研究還不能得出具體數(shù)據(jù)，但這種方式在全國(guó)已具一定規(guī)模，同樣的方式也存在于大中城市的房地產(chǎn)信貸領(lǐng)域。
而當(dāng)熱錢(qián)的投資回報(bào)開(kāi)始變得撲朔迷離之時(shí)，一部分熱錢(qián)干脆存入中國(guó)的銀行，以賺取10%以上穩(wěn)定收益。
“現(xiàn)在最好的投資就是把美元兌換成人民幣，然后把它們放進(jìn)中國(guó)的銀行。”華爾街一家對(duì)沖基金的工作人員王晨揚(yáng)接受新華社記者采訪時(shí)說(shuō)，今年以來(lái)，他在紐約工作的一些朋友通過(guò)國(guó)內(nèi)親屬，紛紛把美元兌換成人民幣。
熱錢(qián)涌動(dòng)的暗潮還出現(xiàn)在了香港。由于將港元兌換成人民幣存入內(nèi)地銀行，將獲得升值和利差雙重收益。一時(shí)間，香港居民到深圳存款的風(fēng)潮愈演愈烈，與香港汽車(chē)到深圳加油的景象“交相輝映”。
此外，在國(guó)內(nèi)大宗商品期貨交易、貴金屬開(kāi)采等領(lǐng)域，也出現(xiàn)了熱錢(qián)的身影。
【如何狙擊】
嚴(yán)防套利投機(jī)資金跨境轉(zhuǎn)移
資本輸入的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)往往也會(huì)裹挾而入。
11年前爆發(fā)的席卷東南亞多個(gè)國(guó)家的金融危機(jī)，導(dǎo)火索就是以對(duì)沖基金為代表的國(guó)際熱錢(qián)的大量進(jìn)出。
“過(guò)多熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)會(huì)放大市場(chǎng)的流動(dòng)性，加大通脹壓力。而投機(jī)資金進(jìn)入到股市、樓市后，容易推高資產(chǎn)價(jià)格，制造泡沫?！敝袊?guó)建設(shè)銀行研究部高級(jí)經(jīng)理趙慶明說(shuō)。
熱錢(qián)容易造就樓市、股市泡沫，風(fēng)險(xiǎn)極易轉(zhuǎn)嫁給普通消費(fèi)者。在其他因素的共同作用下，熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的時(shí)期，恰好也是房?jī)r(jià)飆升的時(shí)期。幾年前，京滬等地白領(lǐng)的月薪尚可承擔(dān)市區(qū)一兩個(gè)平方米的房?jī)r(jià)，但到了2007年，他們發(fā)現(xiàn)，自己一年的收入可能已經(jīng)連市區(qū)里的半個(gè)衛(wèi)生間也買(mǎi)不起了。
而近兩年來(lái)股票市場(chǎng)呈現(xiàn)出的一個(gè)規(guī)律是，每當(dāng)熱錢(qián)的階段性進(jìn)入和流出，往往都會(huì)帶來(lái)股市的暴漲暴跌。當(dāng)境外資本在次貸危機(jī)的影響下，于去年下半年逐步撤離我國(guó)時(shí)，我國(guó)股市也從6000點(diǎn)的高位狂瀉而下。
“熱錢(qián)來(lái)得快，退潮時(shí)也快，資金快速涌入和退出時(shí)會(huì)拖累大市，讓自己的股票腰斬。”許多股民因跟不上熱錢(qián)進(jìn)出的節(jié)奏而被深度套牢。
“大量熱錢(qián)進(jìn)入會(huì)加大外匯占款規(guī)模，還會(huì)影響到貨幣政策的正常操作。”商務(wù)部研究院研究員梅新育說(shuō)。
一個(gè)日益讓決策層頭疼的問(wèn)題是，熱錢(qián)正在成為制約調(diào)控政策的重要因素。今年以來(lái)，因受熱錢(qián)牽制，利率調(diào)整和匯率變動(dòng)等決策陷于兩難。
不過(guò)，讓梅新育更加擔(dān)憂的是，中國(guó)資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)正在積累。如果熱錢(qián)大規(guī)?；亓?，將擾亂我國(guó)金融體系的正常運(yùn)行，可能給我國(guó)金融秩序帶來(lái)難以估量的影響。
風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。美聯(lián)儲(chǔ)6月25日宣布了維持原有利率不變的消息，這是美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)7次降息后首次改變利率決定的方向。專家普遍認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)調(diào)控焦點(diǎn)的改變、利率預(yù)期的變動(dòng)以及所采取的各項(xiàng)穩(wěn)定市場(chǎng)措施的實(shí)施，美元資產(chǎn)吸引力會(huì)有所上升。中美匯率反轉(zhuǎn)和國(guó)內(nèi)熱錢(qián)流出的警示并非聳人聽(tīng)聞。
“必須采取各種手段，控制熱錢(qián)的進(jìn)一步流入，并未雨綢繆地防范熱錢(qián)大規(guī)模撤出?！睆埫髡f(shuō)。
近期中央召開(kāi)的省區(qū)市和中央部門(mén)主要負(fù)責(zé)同志會(huì)議明確指出，要進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管，切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前，國(guó)家多個(gè)部門(mén)已對(duì)熱錢(qián)問(wèn)題高度關(guān)注。我國(guó)各地海關(guān)采取多種措施，打擊各種違規(guī)攜帶貨幣進(jìn)出境。國(guó)家外匯管理局提出今年將嚴(yán)格外匯資金收結(jié)匯管理，加強(qiáng)貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易外匯收支的動(dòng)態(tài)監(jiān)管和事后核查。一張狙擊熱錢(qián)的大網(wǎng)已經(jīng)織就。
外匯管理局局長(zhǎng)胡曉煉在對(duì)熱錢(qián)問(wèn)題多次調(diào)研后明確指出，要防范套利投機(jī)資金通過(guò)貿(mào)易、商業(yè)信用等渠道進(jìn)行跨境轉(zhuǎn)移，加強(qiáng)對(duì)短期外債的控制，采取措施加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)管理。
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