1月，1.62萬億的信貸增量帶給市場信心的同時，也帶來了諸多的疑問：巨量資金流向了哪里？連續三個月的信貸猛增勢頭是否可持續？高企的票據融資背后，又意味著什么……
嘉賓
野村證券中國首席經濟學家孫明春
中國建設銀行研究部總經理郭世坤
中國社科院金融研究所貨幣理論和
貨幣政策研究室主任彭興韻
孫明春
郭世坤
彭興韻
尤霏霏制圖
在剛剛過去的2月，本報記者分赴珠三角、長三角、環渤海三大區域，求解1.62萬億巨量新增貸款背后的諸多疑問。調研結果顯示，政府項目投資，毫不意外地被證實為此輪信貸猛增背后的一個主要推動力。并且，無論是珠三角、長三角還是環渤海，巨量票據融資都頗顯異常。尤其在廣東，票據融資占信貸投放比重更高達81%。
對此，外界的分析是，企業存在套利的可能，而部分銀行為做大規模，也可能做大票據融資。本期圓桌專家的看法則是，套利是市場行為。對于銀行而言，當貼現的收益大于融資成本，這項業務即存在操作的空間；而對企業而言，較低的貼現率，即意味融資成本低，也意味著另一重套利空間。但沒人能說得清楚，有多少企業在利用票據融資套利。同樣，也沒人能說得清楚有多少信貸資金流入了股市。
中小企業的信貸情況是此次信貸猛增之時，我們所關注的另一個領域。但我們了解的情況則是，巨量信貸增量背后，銀行并沒有給予中小企業更多的傾斜。在經濟下行期，銀行對中小企業的風險考量更為慎重。不過，比較樂觀的看法則是，有了政府項目這塊優質貸款作為基礎，銀行也有能力去承擔風險更大的中小企業貸款，與此同時，政府項目也會拉動對中小企業的生產需求。
對于今后幾個月，信貸猛增勢頭是否可持續的問題。專家們比較一致的意見是，1月份的勢頭鐵定是難以持續的，特別是，票據融資恐難持續高位。與此同時，銀行對于今后的信貸投放，還要取決于政府項目相繼落實后，民營企業的投資是否得到有效拉動。而今后的貨幣操作空間，則在一定程度上取決于信貸投放的增長勢頭。
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