觀點(diǎn)明顯分歧的四位專家就當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行論戰(zhàn)
隨著一季度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，市場(chǎng)判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的證據(jù)也更加充分。
數(shù)據(jù)顯示：發(fā)電量、房地產(chǎn)與汽車銷售量、新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資均呈現(xiàn)反彈，1季度新增貸款達(dá)4.58萬億元；而GDP同比增速下降至6.1%，一季度，出口同比下降19.7%，進(jìn)口同比降30.9%，3月份PPI繼續(xù)同比增速下降6%……數(shù)據(jù)的喜憂參半，也使得市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷出現(xiàn)了分歧。
樂觀派認(rèn)為，環(huán)比的信號(hào)顯示，最困難的時(shí)期已經(jīng)過去，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于止跌回暖的上升通道。而謹(jǐn)慎派則仍然慎言回暖，他們認(rèn)為當(dāng)前的數(shù)據(jù)顯示，很可能只是下滑減速。
為此，本報(bào)圍繞上述話題，邀請(qǐng)了觀點(diǎn)較為謹(jǐn)慎的清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心研究員袁鋼明、亞洲開發(fā)銀行中國(guó)代表處高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健；以及觀點(diǎn)較為樂觀的銀河證券股份有限公司研究所總監(jiān)、宏觀經(jīng)濟(jì)分析師張新法、西南證券首席宏觀分析師董先安，進(jìn)行了一場(chǎng)激烈的辯論。
一、底部已現(xiàn)？
交鋒：“不否認(rèn)有一些數(shù)據(jù)是在變好，但并不穩(wěn)固”VS“底部確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了，而且就是現(xiàn)在”
上海證券報(bào)：對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回暖，以及底部仍然不確定的兩種看法，各位分別支持那種觀點(diǎn)？
袁鋼明：盡管3月份工業(yè)增加值上來了，固定資產(chǎn)投資數(shù)字很高，貨幣供應(yīng)量和信貸很高，但我認(rèn)為沒有直接達(dá)到經(jīng)濟(jì)的回暖程度。如果沒有3月份大幅的上升，整個(gè)1季度就是下降。
首先，3月份的發(fā)電還在下降，而且據(jù)報(bào)道4月份前十天也是下降的，所以無法判斷4月份發(fā)電量會(huì)上升。此外，原材料的價(jià)格下降幅度3月份在加大、PPI的降幅在加大、消費(fèi)品零售額3月份比前2個(gè)月增速在減慢，GDP中工業(yè)增加值只有5.1%，5.1%能夠支持住6.1%的GDP嗎？
我不否認(rèn)有一些數(shù)據(jù)是在變好，但并不穩(wěn)固，不具有可持續(xù)性。不能光談投資投了多少，而是要看市場(chǎng)有沒有需求。投資品價(jià)格是判定市場(chǎng)需求的證據(jù)，但事實(shí)上，投資品價(jià)格從來沒有現(xiàn)在這么低過，這說明沒有投資需求的支撐，投資品的擴(kuò)張不存在，可持續(xù)性也不存在。
再?gòu)南M(fèi)方面看，社會(huì)消費(fèi)品零售總額現(xiàn)在雖然比較高，但是在往下走。從12月份的增速18%降到15%，現(xiàn)在降到了14.7%，根據(jù)目前情況，還會(huì)下落。進(jìn)出口更加糟糕。出口增速還在-21%，本質(zhì)上沒有變化。而且出口受美、日、歐國(guó)的影響，他們國(guó)家還在下降，美國(guó)的逆差還在減少。
所以整體上來看，有好的變化，但是這種變化沒有形成趨勢(shì)，而下滑的變化可能還很強(qiáng)，還沒有出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，至少現(xiàn)在還看不出來。
董先安：如果從同比的數(shù)字來看，今年全年的外需負(fù)增長(zhǎng)5%左右是正常的，這是我同意的。對(duì)中國(guó)來講，指望外需會(huì)拉動(dòng)中國(guó)GDP經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的概率不會(huì)太高，就算有的話也在0.0-0.25的幅度。
所以我們還是要看中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的調(diào)整。首先，零售的數(shù)據(jù)比較平，可能到年中會(huì)有逐漸的下滑，但實(shí)際上真實(shí)的波動(dòng)很小。真正波動(dòng)比較大還是投資。現(xiàn)在我們看到的數(shù)字超預(yù)期很多，投資增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù)是一個(gè)系統(tǒng)性的高估。
對(duì)于投資，我們所推測(cè)的結(jié)論是：中國(guó)的投資，尤其是4萬億以后政府的投資增長(zhǎng)實(shí)際上非常快，這是第一棒。第二棒是因?yàn)橘Y金成本在下降，整個(gè)企業(yè)預(yù)期的轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致企業(yè)投資的增速接下來去傳遞第二棒。
我們預(yù)測(cè)，固定資產(chǎn)投資按照以往的口徑來算應(yīng)該是會(huì)有28%左右的增長(zhǎng)。去年10月份我們看到了存在通縮的風(fēng)險(xiǎn)，所以央行做了很猛烈的調(diào)整。這種特殊時(shí)期的非常規(guī)貨幣投放是非常必要的。不過，今年2、3、4季度的新增貸款不會(huì)再這么猛，但是不影響我們現(xiàn)在的流動(dòng)性墊了底，目前的流動(dòng)性很充裕。這給了企業(yè)低成本融資和重新恢復(fù)生產(chǎn)的機(jī)會(huì)。
最后，判斷去年四季度是“底”的一個(gè)很重要的邏輯是：去年因?yàn)榻鹑陲L(fēng)暴，也因?yàn)閲?guó)內(nèi)房地產(chǎn)的泡沫調(diào)整，包括資本市場(chǎng)的調(diào)整，在10月份左右發(fā)生了一個(gè)非常猛烈的存貨調(diào)整，這個(gè)存貨調(diào)整會(huì)夸大工業(yè)增加值的波動(dòng)。從總量上講，中國(guó)存貨調(diào)整真正的高峰期是在去年四季度。所以，我們看到環(huán)比折年率的GDP的數(shù)據(jù)，去年年底超過1%點(diǎn)多，這是有史以來最低的數(shù)據(jù)。現(xiàn)在我們的環(huán)比折年率又回到了6%。所以，從這些數(shù)據(jù)組合來看，我現(xiàn)在對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年全年增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)數(shù)字是7.8%左右，基本上沒有做太多的調(diào)整。
莊健：我還是想從官方公布的GDP季度的增長(zhǎng)率上談現(xiàn)在這種趨勢(shì)。從過去五個(gè)季度來看，一季度6.1%的增速顯然處于非常低的水平。至于是不是見底，這個(gè)“底”要相對(duì)看。這是不是已經(jīng)是最低，剩下的幾個(gè)季度就應(yīng)該反彈了？如果反彈的話就是底了，如果說二季度還會(huì)延續(xù)這種趨勢(shì)。因此，我覺得至少不是一個(gè)尖底而是一個(gè)平底。
從這個(gè)角度而言，對(duì)于1季度GDP增長(zhǎng)的走勢(shì)，我覺得目前用“下滑減速”是非常恰當(dāng)?shù)摹Ｖ劣谑遣皇且姷住⒂|底反彈還是回暖我覺得非常難作出這樣堅(jiān)定的結(jié)論。
張新法：我覺得用“橫看成嶺側(cè)成峰”這句詩(shī)更能夠說明大家觀點(diǎn)的差異性，主要是看是從哪個(gè)角度出發(fā)。現(xiàn)在從宏觀看比從微觀看好一些；環(huán)比看比同比看好一些；3月份的數(shù)字比一季度好一些。
6.1%的增速我感覺底部是確認(rèn)的，我想強(qiáng)調(diào)一下我的這個(gè)看法。從1992年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局首次開始實(shí)施單季的GDP增長(zhǎng)率公布，低于7%的只有5次：1998第2季度是6.8%；1999年12月是6.1%；2000年四季度是6.9%；去年四季度是6.8%；今年1季度是6.1%。可以肯定的一點(diǎn)是，去年4季度的環(huán)比是1.5%左右，今年環(huán)比一季度會(huì)到6%以上。
現(xiàn)在還是要靠?jī)?nèi)需，外需確實(shí)是不行。從IMF、以及市場(chǎng)的預(yù)測(cè)來看，全球經(jīng)濟(jì)是不斷地在下調(diào)。從內(nèi)需來看，投資還主要靠政府的投資來拉動(dòng)，而關(guān)鍵就是能不能增加私人部門的投資。第一步很明顯，政府的投資已經(jīng)頂上來了；從消費(fèi)來看整體也比較穩(wěn)定，因?yàn)榭紤]到物價(jià)下行的壓力比較大，剔除掉物價(jià)消費(fèi)的不穩(wěn)定影響，政府還要進(jìn)一步觀察。而內(nèi)需從一季度來看，還是比較強(qiáng)的。當(dāng)然有一些環(huán)節(jié)是需要觀察的。
但是，我想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，底部確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了，GDP增速的底部就是現(xiàn)在。好多指標(biāo)的底部是在11、12月份。2季度肯定有一點(diǎn)兒反彈，下半年會(huì)比上半年要強(qiáng)一些。
袁鋼明：雖然從生產(chǎn)資料現(xiàn)在看確實(shí)是在回升，但是大家不要忘記，2月份開始，鋼材雖然產(chǎn)量上升了，但是價(jià)格急劇下降，所以你不能說鋼材的產(chǎn)量回升可能是一種波動(dòng)的反映，它不是真實(shí)的回升，不一定是底部。再一個(gè)就是有色金屬價(jià)格，比如說鋁，它還在下降；雖然說銅價(jià)上升了，但是銅前一階段是暴跌，這種上升可能只是市場(chǎng)上的反映，不是真實(shí)的反映。
特別是下一步如果我們的消費(fèi)、收入、就業(yè)如果沒有明顯的改善，人們的消費(fèi)就會(huì)減少。所以，我認(rèn)為我們的政策措施如果不朝消費(fèi)上面轉(zhuǎn)移，就會(huì)出現(xiàn)新一輪消費(fèi)減弱的下滑；這種下滑的可能性清清楚楚擺在我們面前。所以，我現(xiàn)在認(rèn)為可能還不到底。
1998年我們已經(jīng)有過類似的教訓(xùn)了。1997年第四季度經(jīng)濟(jì)開始下滑，1998年政府采用了大力的投資擴(kuò)張措施，沒想到1999年還有更大幅度的下滑。回過頭來，現(xiàn)在我們進(jìn)入第一年的下滑，而且和1998年一樣，也采取了積極的投資擴(kuò)張措施。
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