| 6000點:多數投資者為何沒賺錢 大盤股泡沫化趨勢使資金轉向 |
| 中國發展門戶網 www.chinagate.com.cn 2007 年 10 月 16 日 |
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如何看待當前市場中個股分化和板塊輪動現象
主持人：上海證券報安仲文
嘉賓：大成基金投資副總監楊建華
主持人：您在今年股市3000點的時候，認為牛市還沒有走完。現在指數已經到了6000點的高位，您對中國股票市場長期發展的趨勢怎么看？
楊建華：從歷史上來看，決定股市轉折點的是如貨幣政策、財政政策這些決定宏觀經濟因素引起的。從目前來看，這輪牛市拐點還沒有出現。投資者可以保持樂觀因素還非常多，企業盈利良好、經濟強勁增長、人民幣不斷升值、流動性充裕等等都沒有改變，而且未來一兩年也不可能改變。我們認為5000、6000點仍然是一個中點，而不是一個頂點，還沒有什么因素可以改變這輪牛市的趨勢。如果一定問這輪牛市什么時候結束的話，我們的回答就是等中國經濟高速增長發生轉變、人民幣升值出現拐點的時候。
主持人：最近股指加速上揚，而許多個股卻走勢乏力、出現分化，這意味著什么？
楊建華：這是很正常的情況，最近上升的個股，如銀行、地產上升都是有基本面支撐的，這些個股估值上有優勢。另外，中國現在的市場跟以前相比是一個機構主導的市場，機構對股票認識有自己的價格判斷。如果股票好的話，他選擇一個股票；如果市場不好，他會大量拋棄。在一個機構市場中，個股分化是正常的。以前我們股市個股普漲，其實才是不正常的。
主持人：9月份CPI仍維持在較高水平，為了盡快糾正負利率局面，有說法稱央行會繼續加息，您怎么看？
楊建華：央行年內會繼續加息，這個和我的判斷也是差不多的。關鍵的分歧就是一些經濟學家預計11、12月份整個CPI數據會往下走，但如果11、12月份CPI數據高于經濟學家預期的話，市場加息頻率可能會加快，對市場影響會比較大。我們判斷核心CPI并不是很高，未來出現這種情況的機會不是很大，所以我們對整個市場并不是特別擔心。
主持人：目前兩市平均市盈率水平已經高達60倍左右，隨著三季報進入披露期，上市公司業績能否再度超出預期、以化解目前市場過高的估值水平？
楊建華：2007年動態市盈率接近40倍，這是扣除虧損的。至于未來業績能否超預期，現在有一些分歧，有些券商認為三季度可能增長40%不到，市場可能會有一些壓力；有一些研究報告認為在通脹背景下業績增長有加速跡象。從我們自己跟蹤的公司來看，重點公司如券商、銀行、保險、地產、機械、鋼鐵三季度情況都很好，很多都超出了預期。看估值的話，可能我們更看中主流行業和公司2008、2009年的估值，如果這些公司成長性良好，我們對現在估值水平并不擔心。
主持人：決定10月份乃至四季度行情的基本走勢關鍵因素是什么？
楊建華：貨幣政策是一方面，10月份最主要的是管理層態度，目前市場還是擔心會出現調控。另外有一些宏觀數據值得跟蹤，主要是CPI，這個數據如果超出預期的話，必然出現緊縮的政策，這樣對某些行業可能會有比較大的影響。此外，股指期貨一旦推出的話，市場將從一個單邊市變成一個雙邊市，機構生存方式徹底改變，整個中國股市操作理念產生劇變，影響也是比較大的。最近指標股上漲跟這個也是有一定因素的。
主持人：今年初您提出牛市將消滅一切低估的品種，并指出了估值洼地存在的投資機會，現在市場上還有估值洼地嗎？目前市況下，你們應采取什么策略？有哪些投資主題值得關注？
楊建華：尋找估值洼地這是我們一個策略，現在看來洼地已經被填平了。這是一個持續的策略，也是一個相對防御的策略。牛市背景下，板塊輪動已經成為一個明顯的特征。綜合考慮PE和2008年成長性，我們認為指標較好的是金融服務、房地產行業，這些行業仍然有挖掘空間，我們預計這兩個行業2008年增長將繼續超出市場平均水平，因此金融地產是我們長期配置的重點。
在策略方面，目前市場情況下，我們的策略沒有太大的調整，構建好一個組合后，還是以持股為主。
我覺得未來有這些主題可以值得關注：第一，人民幣升值背景下的投資主題。人民幣升值是支持本輪牛市基本面的因素之一，資源類相關上市公司以及擁有這類資產的公司將隨著資產價格上漲不斷升值。第二，通脹背景下的投資主題。在通貨膨脹壓力和預期不斷加強的背景下，成本可以獲得有效控制的公司將是最大的受益者。隨著土地、資源價格不斷上漲，導致購買力膨脹，這些新增購買力持續投向資源、土地。因此未來資源、證券、保險等行業可以持續看好。另外飼料、化肥價格上漲，有理由看好這些行業。地產零售也是通脹受益的行業。另外一個主題，我們覺得在牛市后半期就是一個外延的增長。目前滬深股市2008年市盈率已經接近30倍，在估值普遍比較高的市場里，潛在投資收益就是外延式增長以及資產注入收購，未來央企整合思路可能重新會被提出。(上海證券報) |
| 來源： 中國發展門戶網綜合 |
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