| 機構名稱 |
對未來經濟形勢或盈利的預測 |
市場估值水平或股指運行區間的判斷 |
主要策略觀點（主題投資） |
對市場最主要的擔憂 |
推薦的行業或公司 |
| 中金公司 |
在宏觀經濟和業績方面，經濟有放緩跡象并面臨外需趨弱風險，低基數效應的喪失使得下半年企業盈利增速放緩已成定局。 |
"5?30"調整之后，股市由結構性泡沫演化為整體性高估值。目前大盤藍籌股2007年、2008年市盈率分別為37倍和29倍。 |
側重內需，提高防御性，尋求基本面亮點，把握下列幾條主要宏觀和行業的主線：（1）外部需求不確定性增加；（2）人民幣升值加速；（3）利率水平處于上升階段；（4）政府對資源類行業調控將持續并可能在力度上加大；（5）注資重組機會。 |
四季度A股市場將面臨較高的政策和流動性風險。 |
（1）金融、地產、航空、汽車； （2）鋼鐵、建材、電氣設備、石油天然氣、化工、零售、家電、航運； （3）技術硬件及設備。 |
| 中信證券 |
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結合盈利趨勢、流動性以及通脹水平來看，依舊謹慎看好四季度市場表現。 |
通脹背景下的投資主線有兩條：一是選擇能夠抵御通脹的行業，如那些供需彈性小、定價能力強、資本密集型行業；另一條是治理通脹可能帶來的投資機遇，而升值本身會進一步提升資產類行業（如金融、地產等）的投資價值。 |
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推薦行業：銀行、地產、鋼鐵、石化、醫藥、造紙；推薦個股：工商銀行、建設銀行、萬科、保利地產、寶鋼股份、中國石化、雙鶴藥業、岳陽紙業、中金黃金、瀘州老窖。 |
| 國金證券 |
工業利潤增速中期回落趨勢逐步明朗，持續獲取超預期增長難度加大。 |
市場逐步由增長驅動特征向資金驅動轉變。在大型國企密集回歸沖擊后，充裕的資金面將再次成為市場的主導權。 |
資產價格膨脹趨勢所帶來的金融、地產、資源品的投資機會；經濟結構轉變帶來的內需型消費品、服務業的機會；節能環保產業的投資機會；以上兩種長期趨勢配置需要與資產注入與股權激勵主題相結合。 |
股指期貨、外需風險、加息、升值。 |
煤炭、電力、化工、林業、有色、鋼鐵、水泥、工程機械、房地產、金融、百貨零售、機場、轎車、旅游、白酒。 |
| 國泰君安 |
對整體經濟增長仍然非常樂觀，且更關注其中的結構性變化。四季度業績由于基數較低，存在超出預期可能，2007年全部A股業績同比增長將達到60%左右。 |
短期震蕩或者震蕩向上，中期面臨調整。在目前這種高估值且企業盈利增速下降環境下，政策和流動性是決定市場未來走向的最重要因素。 |
四季度行業配置效果會降低，通脹思路：1、國內資產重估；2、通脹預期都將刺激即期消費；3、成本轉嫁能力不錯的行業；4、受內需拉動的機械行業，伴隨傳統景氣季節逆轉點的來臨，可能有超出預期的表現。 |
9月外匯儲備顯示受港股直通車和QDII影響，外部流動性的增加有放緩趨勢。 |
金融服務、食品飲料、制造、房地產、造紙及印刷、零售、電力、煤炭、電子通信、石油；中信證券、五糧液、中國遠洋、深發展、中興通訊、張江高科、金山股份、太陽紙業、潞安環能、昆明機床。 |
| 申銀萬國 |
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A股市場將在四季度面臨較大調整壓力：其一，資金--股票平衡被打破；其二，政策風險加大；其三，由于基數提高，金融、化工、鋼鐵增速放緩，下半年A股公司業績增速明顯下降。 |
通貨膨脹投資主題包括兩個子主題：購買力膨脹和通脹套利；持續看好土地（地產）、股權投資（證券/保險）和轎車行業；在通脹中毛利率上升，盈利增長超預期的行業，如航空、地產、零售。 |
政策風險加大；股指期貨；QDII基金和個人直投港股。 |
證券/保險、房地產、轎車、航空、零售、飼料和化肥。 |
| 東方證券 |
經濟增長仍在高位，預期明年GDP增速仍在11%左右；投資收益和營業外收支凈額對利潤增長的貢獻很可能會消失，所以高基數下利潤增速回落將不可避免。 |
四季度市場可能出現負回報，盡管堅定認為長期牛市趨勢并沒有改變。上市公司盈利高增長仍然可以保持，但階段性的增速下滑不可避免；流動性充裕局面仍將持續；但微觀流動性（儲蓄過剩導致儲蓄搬家）更多受市場情緒影響。 |
從EPS增長率、行業估值、階段性驅動因素和股價相對運行周期四個維度選擇行業；人民幣升值；節能減排；在中國經濟增長預期明確判斷下，依然看好基礎設施行業。 |
流動性緊縮；企業盈利增速下滑。 |
商業地產、金融、機械設備、鋼鐵、造紙、海運、高速板塊；重點看好中國銀行、中國石化、錦江股份、恒豐紙業、西寧特鋼、大冶特鋼、西飛國際、萊寶高科、中科英華、中國鉛筆。 |
| 銀河證券 |
隨著國家加大對宏觀經濟的調控力度，經濟增長存在放緩的可能，上市公司業績增速將下降。 |
目前的高估值水平已經透支了2008年業績。從估值角度和市場整體角度看，目前A股市場積累了較大的投資風險，階段性高估較為嚴重，具有一定程度的泡沫特征。 |
在通脹環境下的資產和資源的價值重估機會；節能減排的投資機遇；外延式增長的投資機會，主要是央企控股的上市公司具有較多相對價值低估的交易性機會。 |
適度從緊的貨幣政策和財政政策將會使流動性出現階段性緊縮；擴容加快以及資金外流；股指期貨、創業板、港股直通車。 |
金融、房地產、石油、有色金屬、煤炭、造紙、環保、建材、鋼鐵、電力、化工、高速公路、石油。 |
| 平安證券 |
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短期估值缺乏足夠吸引力，所面臨的估值壓力和調控風險也將增加，短期快速沖高后可能出現調整走勢。 |
在市場估值不斷上升背景下，具備"比較估值優勢"和"確定性的業績快速增長"仍是下階段市場關注的兩大主線；"美元貶值"和"人民幣升值"將成為下階段持續關注的戰略性主題。 |
頻繁調控。 |
比較估值優勢，超配化工和電力；尋找確定性增長，超配機械設備（重點配置風電設備子行業）和醫藥；"人民幣升值"和"美元貶值"，超配保險、證券和有色金屬。 |
| 天相投顧 |
分析師一致預期2007年凈利潤增長56.37%，2008年凈利潤增長32.71%。當前利潤增長主要還是受經營層面的驅動，利潤增長將會體現出比較強的可持續性。 |
在到達標志性事件之前，股市會沿著既定趨勢運行。從短期看，估值高企需要合理的時間進行消化，由此帶來的分歧將導致市場進入震蕩整理格局。按照明年業績增長50％左右的預測，明年可以達到7000點的目標。 |
基于持續增長預期，長期推薦金融、地產、商業、食品、能源、機電設備等；基于產業政策下的結構調整，推薦處于快速增長軌道的裝備制造、新能源、環保設備、新材料等行業中的優勢企業；尋找持續增長公司；整合帶來的超預期增長。 |
大非在政策壓力下進行大規模的減持。 |
金融、地產、商業、食品、能源，機電設備、裝備制造、新能源、環保設備、新材料。 |
| 光大證券 |
企業營業利潤率創新高，資產周轉率有望提高，資本支出低于銷售增長，有息負債率逐年降低，融資擴大使資產總額有大幅度增加，這些有利于企業利潤超預期增長。 |
股票市場長期看漲趨勢沒有改變，但是由于流動性過剩引發的政府調控，以及十七大后相關政策的不確定使得股市存在一定幅度的調整。 |
四季度行業配置思路是選擇分享資產重估和供需趨勢不均衡的產業。其一是資產項目（存貨、長期投資、無形資產等）能夠得到重估的產業，其二是供需趨勢不均衡的產業。供需產生的不均衡使得政府調控力弱化，并且有著較強的持續性。 |
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金融房地產、機械、汽車及配件、化工、建材、食品、零售。 |
| 國信證券 |
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盡管當前市場靜態估值水平偏高，但在實際利率為負、人民幣升值預期增強以及經濟景氣大背景下，A股市場未來仍然能夠開拓空間。在股指期貨推出預期下，權重股將"助漲"指數繁榮，四季度市場仍有望維持縮量震蕩向上態勢。 |
事件發生確定性較高的具有大型國企或央企資源整合題材以及背靠大集團的上市公司；應對適度通脹的策略："披金戴銀"；鋼鐵、有色、煤炭、水泥等中上游資源和資本品行業；地產、汽車、食品飲料以及商業、金融。 |
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鋼鐵、有色、煤炭、水泥、地產、汽車、食品飲料以及商業、金融。 |
| 安信證券 |
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周期性行業的景氣低點已經來臨，受益的先后順序將是上游、中游和下游，預期上中游利潤將加速增長。 |
信貸仍然是影響風險溢價后續變化的核心因素，預期同比增速會在9月份以后小幅回落。 |
有色、煤炭、建材、交通運輸、電力。 |
| 海通證券 |
從利潤構成看，A股業績增長基礎扎實，未來業績超預期增長具備持續性，預計A股公司主營業務利潤年均增幅有望接近40%的水平。 |
目前A股估值偏高，市場存在較明顯的內在調整壓力。在目前股指處在高估值階段，影響當前股指運行趨勢，尤其是可能成為引發股指構筑拐點的最關鍵因素，應是市場資金供求關系。 |
重點看好金融板塊、鋼鐵板塊、化工板塊與造紙板塊等具備顯著相對估值優勢的投資品種；從主題投資角度看，重點看好人民幣升值受益概念，如房地產與航空運輸板塊，以及以機械設備等高密集型產業為典型代表的通脹率先受益品種等。 |
當前我國實際利率為負的現狀將可能被糾正，由此將會使居民儲蓄存款"搬家"至股票市場的熱情"降溫"。 |
金融板塊、鋼鐵板塊、化工板塊、造紙板塊、房地產板塊、航空運輸、機械設備。 |
| 博時基金 |
由于宏觀經濟成長的慣性還在，股市投資收益的慣性也還在，三季報整體情況還不錯，但要持續再超出市場預期的話難度會大一些。 |
從估值水平來講，整個市場處于一個可以接受的區間的上限，也就是說現在的估值水平無論從PE還是PB來講，都處于相對較高階段。 |
要重視平衡風險與收益，要把控制風險放在更高的位置上來看。 |
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金融、地產（住宅類）、機場、港口、鐵路。 |
| 富國基金 |
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相比今年前三季度市場，對于四季度行情表示謹慎。雖然可以看到的正面因素包括宏觀經濟仍保持高速增長，研究機構也不斷上調上市公司凈利，但是股價漲幅已基本反映業績增長。 |
1、人民幣升值環境下的資產重估（地產、金融）；2、通脹預期下的行業選擇：需求彈性小、供給彈性小、資產密集型行業；3、居民可支配收入提高后對于消費的刺激和居民消費升級的加快。 |
如果加息成為常態而CPI自峰值回落后，加上央行調控使實際利率為正，資金短線外流速度值得觀察。 |
金融、煤炭、有色、石油和天然氣、零售和食品飲料。 |
| 大成基金 |
中國經濟增長格局沒有改變，總體來看，四季度宏觀經濟整體走勢仍將保持高位穩定態勢。 |
中國經濟正處于實力增強提高全球市場話語權階段，資產價格持續上漲是證券市場的必然趨勢，目前的5000多點只是"中點"而非"終點"，對四季度持謹慎態度。 |
消費類行業："財富效應"對行業的影響需要關注；外延式的利潤增長：央企整合與整體上市思路可能重新提上議程；大盤藍籌股：在資金大規模化背景下，大盤藍籌股將會享受比小盤股更多的溢價；三季報與年報的超預期增長機會。 |
出臺一系列的宏觀調控政策，對市場會有比較大的負面沖擊。 |
銀行、地產、保險、證券行業、汽車、家電、旅游、航空、食品飲料與零售。 |
| 浦銀安盛 |
目前還看不到我國經濟強勁增長勢頭有走弱跡象，上市公司四季度盈利增長仍將得到有力支撐，雖然增速有可能會有所下降，上市公司業績增長仍然樂觀。 |
支持牛市因素仍未改變，牛市仍將在波折震蕩中持續。以靜態市盈率來看，市場估值水平已經較高，但考慮到2008年、2009年的持續增長，目前估值仍在可接受區域，并且市場的高估值更多地表現為結構性差異。 |
將更多的精力從行業層面轉向個股精選，投資于能夠通過業績高速增長來化解高估值風險的公司；整體上市、資產注入等快速的外延增長帶來的投資機會。 |
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| 海富通基金 |
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不利因素消化后市場仍會走強。近期紅籌股回歸、大盤股發行使市場產生了一些波動，當這些因素被市場消化后，后市仍會走強。 |
地產行業近期出現的調整和最近出臺的一些宏觀調控政策有關，例如銀行有關房地產行業信貸政策的變化，對地產股短期表現會有抑制作用，但房地產領域的供求關系并沒有出現根本變化，依然存在機會。 |
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地產。 |
| 泰達荷銀 |
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市場估值比較高，風險累積已經越來越大，因此，要求企業業績具有足夠的成長性才能化解這一風險。 |
"科學發展觀"與"和諧社會"將是未來發展的兩大主題，同時也勢必映射到相關投資板塊上。上游資源類公司；下游定價能力強的公司，如消費升級；中游行業集中度低及附加值高的公司；市場PEG最低的行業。 |
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煤炭、稀土、森林、水電、化工原料、啤酒、家電、航空、電信、白酒、旅游景點、汽車、房地產、航空、鋼鐵和高附加值的機械、電子元氣件行業、金融、運輸業。 |
| 國海富蘭克林 |
樂觀預計本輪經濟景氣周期至少延續至2009年上半年，未來半年經濟將持續保持在11%的快速增長區。 |
短期過高估值帶來的投資收益率預期降低需要時間來消化、高企的指數將要消耗越來越多的新增資金作為上漲動力、股票供給加速增加等負面因素的客觀存在，使得我們在樂觀中保持相對謹慎和清醒。 |
業績高增長將是下一階段的主線，通脹和本幣升值受益、需求擴張和資產整合三大投資主題將作為尋找業績高增長板塊的線索。 |
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房地產、金融（證券\銀行\保險）、特種機械、電力、鋼鐵、汽車、奢侈消費品等行業。 |
| 光大保德信 |
宏觀經濟偏熱但不"過熱"。 |
估值水平已經偏貴。長期依舊樂觀，短期震蕩難免，總體上我們對四季度股市的預期是"謹慎樂觀"，年內上證綜指應該有能力沖擊6200點。 |
不斷尋找估值洼地，估值洼地不是簡單的市盈率和市凈率低，而是未來有更強勁增長的股票。但也會更加重視景氣度回升的周期性行業的投資機會，整體上更關注宏觀政策對總需求和各部門需求的影響，以求尋找有可信增長的行業。 |
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金融、資源行業、升值受益行業以及增厚業績的資產注入機會。 |
| 匯豐晉信 |
經濟高速增長趨勢仍將繼續。預計由于2006年后半年企業業績基數較高，2007年后半年盈利增長幅度將進一步回落。 |
股票市場短期有調整壓力，但長期上升趨勢仍將延續。A股市場的風險報酬率會有所下降，盈利增速回升和要求風險報酬率的降低將推動A股市場估值水平的進一步上升。 |
價值被低估的藍籌股；收入隨通脹上升而成本不變的通脹受益品種；匯率敏感型公司和資源富裕型公司；環保節能行業和替代能源行業公司；消費升級受益品種和有資產注入的公司；出現行業性轉折機會的航空產業鏈上的公司和汽車行業的投資機會；以整體上市為代表的并購重組類投資機會；股指期貨、奧運所帶來的投資機會。 |
短期內由于央行的緊縮性貨幣政策將對市場流動性造成部分負面影響。 |
航空、地產、消費服務（零售、金融、旅游、醫療、休閑娛樂、通訊）。 |
| 南方基金 |
由于基數提高，金融、化工、鋼鐵行業業績增速將放緩，下半年A股公司業績增速明顯下降。 |
當前市場存在很大的估值壓力，全面性泡沫成分明顯。在市場面以及國內外宏觀面諸多不確定困擾下，四季度市場主線不是很明朗：各行業估值水平普遍高估，國內外市場不確定性進一步加大。 |
在保持上游資源類、有較強議價能力的上升周期性行業配置同時，也配置下游防御性行業，如金融服務、內需消費和交通運輸行業；在沒有更多利好因素刺激下，重估成了上漲的最大理由，并有擴散趨勢。 |
高通脹下可能引發加息等更緊的貨幣政策；大型A股IPO以及大小非解禁潮的來臨；QDII和個人投資港股帶來的資金分流；高企的A/H溢價；海外市場高波動性可能對A股投資者信心的影響；年內可能出臺的股指期貨等。 |
金融服務、海運、航空、鐵路、鋼鐵、化工、機械、精密儀器、地產、食品飲料和商貿零售。 |
| 匯添富基金 |
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目前來看，只要股市的財富效應還在，就不用擔心沒有資金，調控政策并不會改變資產價格的上漲趨勢。 |
在投資管理上注重"大類資產相對均衡配置"，力求實現中長期穩健的投資業績。以三條投資主線來應對市場高位震蕩：一是調控背景下的消費服務業；二是通脹背景下的資源或資產行業；三是整合背景下的整體上市及資產注入。 |
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