因準確預測“奧運前救市“及“上證指數跌至3000點“而取得口頭勝利的QFII，也許馬上就能“繳獲“實質性戰利品。昨晚，國務院正式批準下調證券交易印花稅，而在此之前，與國內基金一路殺跌形成鮮明反差的是，一些QFII云集的營業部席位早已大舉建倉。
政策博弈基金完敗
“千萬不要相信救市，政府不會出面的，QFII并不比國內券商高明多少。“面對匯豐銀行4月初拋出的“奧運前救市“論，國內某大型券商的高管一度不以為然。當時，一場圍繞救市與否的論戰正甚囂塵上。面對監管層對上證指數跌破4000點的緘默，市場人士要求政府救市的聲音一路高漲。
“中國政府可能不會理會那些要求救市的呼聲，因為市盈率還沒有到危急水平。“面對市場的呼吁，花旗銀行表現得異常冷靜。該行中國研究部主管薛瀾8日稱，上證指數（當時為3600點）將再跌21%，跌至3000點。
市場最終證明了薛瀾預測。4月18日，上證指數3000點告急，收盤報3094點。相隔一天，另一家外資投行---匯豐銀行的預測得到了印證。上周日（20日），中國證監會深夜出臺了一項旨在規范“大小非“減持行為的指導意見，打出了中國政府救市的第一張牌。而在20天之前（4日），匯豐銀行曾大膽預測，為改善A股投資氣氛，政府會在奧運會前公布一連串救市措施，其中包括收緊二級市場發行條例、降低印花稅及推出風險對沖工具等。
至此，境內機構對政策的把握已明顯遜于境外投行。
“QFII每次都能踩準政策，從來沒有例外。“一家大型券商的投資負責人昨天感慨道，“相比之下，一些國內機構在3000點殺跌簡直是昏頭了。“
上海某銀行業務經理本周以來先后與包括博時基金、嘉實基金和摩根大通在內的多個機構進行了交流。他觀察到的情況是，到昨天下午為止，國內機構均對市場表示謹慎悲觀，理由是市場人氣孱弱，其中不乏迫于贖回壓力減倉的基金。與之相比，“來去比較自由的QFII則表現得比較豁達“。
上述經理口中那位態度豁達的人士正是來自摩根大通，該行曾表示4月初是買入摩根士丹利中國指數的時機。
QFII至少抄了百億
上述銀行業人士的話可以在市場交易情況中得到佐證。來自交易所和Topview的數據顯示，就在證監會深夜出臺救市措施次日，滬市機構席位大舉賣出的情況絲毫沒有改變。
當天，數十個機構席位蜂擁出現在滬深兩市不足百只“活躍股“的買賣席位前十名中，其合計賣出金額高達14.98億元，賣出股票涵蓋了化工、科技、地產、醫藥等多個行業。其中，整個滬市資金流出金額最大的交易席位亦是基金席位，該席位單邊賣出7.8億元。
與之相反，QFII云集的上海淮海中路營業部（A3261席位）當天再一次成為滬市資金凈流入金額最大的席位，全天買入9.5億元，賣出2.7億元。更具意味的是，該席位21日罕見地出現在個股的買賣金額前5名中，買入鹽湖鉀肥1221萬元。
上述情況并非“新聞“，QFII抄底早已是市場公開的秘密。早報記者統計發現，17日以來，A3261席位已連續4個交易日蟬聯滬市單日資金凈流入席位狀元。而以3月13日上證指數首次跌破4000點至今為區間統計，該席位凈買入金額更無人能及，合計凈買入金額為126.2億元。
此外，中證登公司公布的3月份數據也顯示，QFII不斷向其托管賬戶追加資金。到3月底為止，渣打銀行、匯豐銀行、花旗銀行和中銀QFII的賬戶結算凈額分別為32.12億元、35.26億元、28.49億元和25.92億元，均高于2月份。而3月14日獲批的第53家QFII哥倫比亞大學更是在獲批兩周內就完成了A股開戶。
目前能夠觀察到的情況是，QFII對藍籌股的興趣濃厚。早前，瑞士銀行已將寶鋼股份（600019）的評級由“中性“上調至“買進“，摩根士丹利則將萬科A（000002）的目標價由30元上調至32元，同時上調其評級至“增持“。
“QFII已經將其建倉對象轉向大藍籌。“萬國測評研究部主管周戎提供的數據顯示，由于獲批額度有限，去年上半年，QFII增倉的對象主要是中盤股和中價股。目前，QFII額度已經增加，高價大藍籌的股價也已今非昔比。Topview統計，3月末，QFII云集的一個營業部用2.13億元買入了中國平安（601318）。
險資“先知先覺“
受制于業績排名等壓力而一路殺跌的基金并未導致內資機構的“全軍覆沒“。事實上，可查資料顯示，保險資金在入市時機選擇上可能并不亞于QFII。
早在匯豐銀行預測“政府將于奧運前救市“之際，中國平安（601318）已開始悄然大手筆入場。早報記者從多家基金公司證實，中國平安于4月2日向多家基金公司下單，每單金額約數億元。
粗略計算，中國平安4月2日基金凈買入量至少10億元。這一天，上證指數最低3283點，最高3464點，收于3347.88點。按照基金公司的收購價以當日收盤時的凈值計算，中國平安的入場“價“是滬指3347.88點。
“平安的入市時機通常都比較準。“某基金公司人士稱，其觀察到的情況是，中國平安一般賣出比較快，買入時機比較準，“中國人壽（601628）好像更準“。
不久，早報記者從數家基金公司獲悉，中國人壽于4月8日贖回了數億元基金。當天，上證指數報收3612點，為本月迄今為止的最高收盤點位。不過，上周，中國人壽又將上述贖回的基金份額悉數買回。
除此之外，50ETF的交易額的大幅放大也被分析人士理解為保險資金入場的信號。自3月18日上證指數重挫3.96%當天，50ETF交易額大幅增加93%，達10.76億元。到目前為止，上述情況有增無減。證監會出臺救市政策的次日（21日），該產品的交易額更是高達2.17億元，創下了有史以來的第三大日交易額。
“一定是機構所為。“對此，萬國測評研究部主管周戎態度肯定地表示，50ETF的總份額能夠滿足機構買入的“胃口“，數十億元的交易額也不是中小投資者力所能及。并且，50ETF歷來是保險資金、社保基金的對沖工具。這些前期大幅減倉的資金重新建倉上證50ETF，相當于重新關注指數。
不容忽視的是，花旗銀行中國研究部主管薛瀾曾指出，一旦政府介入救市，“短期的反彈只會讓之前限售的股東拋售股票“，上證指數最高可能上漲至4000點。
◇記者觀察
不必諱言QFII抄底
政府終于出手救市了，方式是限制“大小非“減持捆綁下調印花稅，時間比匯豐銀行預測的“奧運前夕“稍稍早了一點。
至此，救市論戰終于可以暫告段落，跌跌不休的中國股市可能也將迎來難得的喘息機會。不過，比市場止跌更加彌足珍貴的是，實踐檢驗出一個道理：某些時候，標榜價值投資的“市場主體“---基金公司并不那么可靠。
由于5000點處唱多、3000點處殺跌，去年以來監管部門一路扶持的機構投資者---基金事實上在某種程度上成為A股市場助漲殺跌的原動力。也因此，價值投資開始在A股市場遭遇嚴重危機，其推廣者---基金公司的市場話語權也淪喪殆盡。
基金公司一定是有苦衷的，否則不能解釋接受良好教育的基金經理某些時候竟比高齡股民更加恐慌。
答案并不復雜。對于一個推出產品也要靠天吃飯的機構而言，業績排名和窗口指導中的任何一個，其實都可能成為壓垮管理者神經的稻草。于是，面對股指的上躥下跳，幾萬億資金的東家---基金公司對市場的貢獻卻微乎其微。其中，比盲目殺跌更加可怕的是，基金公司的言論也毫無方向，最終淹沒在股民的叫罵聲中。
與此同時，面對大膽唱多的QFI鄄I，市場聯想萬千。因為，外管局關于將放寬對QFII資金限制的表態讓QFII的身份顯得不簡單。更何況，與基金相比，QFII的規模實在微不足道。
然而，一個不容忽視的事實是，無論是基于價值判斷給出的市場底部，還是對政策的把握，QFII的判斷都不差毫厘。而作為一個投資者，QFII抄底不僅無可厚非，相反還為市場提供了更多參考的依據。如果QFII規模抵得上基金的一半，中國股市博弈的結果可能完全不同。
現在，對于新興加轉軌的中國股市而言，最需要的就是完善市場參與者結構，改變基金一家獨大的局面。讓數量更多、規模更大的各類機構參與市場博弈，盡情抄底。
現在也許該感謝股指大跌，否則市場可能需要更多時間去發現基金的“脆弱“，屆時中國股市付出的代價可能不只是3000點指數。
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