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    中國證監會有關人士日前澄清了市場對再融資和大小非減持的一些判斷。據悉，目前證監會再融資排隊審核的企業家數為40家左右，已經是歷史上的最低水平，僅相當于去年的三分之一。同時，已經獲批的再融資方案，實際發行的也僅占批出額度的20%至30%，因此"由于是市場定價，再融資的市場約束非常強"，有意向不見得報方案，方案獲批不見得發得出去。

    市場約束機制正發揮作用

    中國證監會有關人士日前表示，與市場的一些判斷不同，再融資、大小非問題并不"猛烈"，市場約束機制正在發揮作用。

    該人士澄清了市場對再融資和大小非減持的一些判斷。據悉，目前證監會再融資排隊審核的企業家數為40家左右，已經是歷史上的最低水平，僅相當于去年的三分之一。同時，已經獲批的再融資方案，實際發行的也僅占批出額度的20%至30%，因此"由于是市場定價，再融資的市場約束非常強"，有意向不見得報方案，方案獲批不見得發得出去。

    "大家關心的平安保險再融資方案，到現在還沒報上來。"該人士強調。

    另外，上述人士還表示，看待"大小非"問題，不一定要從"減持"的角度切入，客觀地描述，應該是大小非的"解禁，"而解禁和減持還有距離較大的一步，即非流通狀態、限售狀態變為流通狀態、可售狀態。

    去年以來，大小非僅減持了理論解禁可售股票的30%，而且"不光有賣出的，還有買入的。所以解禁不等于減持。"

    該人士指出，市場上很多股東并不以拿到現金為目的，因此減持并非必然選擇。對于機構、大戶而言，得到現金不是惟一目的，他們做出賣出決策的動機，往往是對公司信心不足，或打算撤出，或是希望參與到更好的企業中去。"證監會推動機構投資者發展的過程中，一個很重要的取向就是希望大小非能夠把他們的資本都穩定地用到企業的股票上來，能夠參與到公司經營管理當中，能夠持續地推動市場健康發展。所以，在這種情況下，大小非解禁并不作為我們判定市場熱或冷、供應量大或小的依據。"

    "作為市場監管者，要一方面保護投資者利益，同時要支持上市公司利用資本市場發展。如果我們忘了任何一頭，那這個市場的存在也就沒有意義了。"該人士表示。

    再融資實質系公司治理問題

    另外，對于我國是否考慮針對金融企業再融資出臺相關規定的問題，該人士表示，金融類公司的資本補充可以通過多種方式實現。"金融類公司，經濟擴張這么快，他們有資本的需求，資本充足率的硬約束很強。但資本的取得有多種途徑，可以發股票，也可以發次級債，還可以通過自身的盈利積累來完成資本補充。將來肯定要考慮多渠道解決資本補充的問題，這樣也讓市場和投資者更有信心，大股東放錢進去，普通投資者也放錢進去。"

    該人士表示，國際上針對金融企業再融資的確沒有相關規定，成熟市場不僅針對金融機構再融資沒有限制，而且針對所有上市公司再融資都沒有太多限制。

    但從我國的情況看，限于總體的公司治理水平，管理層與非管理層投資者往往難以取得互信，因此必須通過一系列制度安排來統一管理層與股東的利益。因此，本質上，上市公司再融資是公司治理問題。

    他坦陳，目前針對上述問題的制度確在完善當中，"從監管角度，我們也是可以做一些工作，能夠有助于完善或提升公司治理的水平，比如進一步提高透明度，讓大股東、管理層給其他投資者提供更多、更清晰的信息來判斷是否持有股票。"

    目前市場上有觀點認為，應對上市公司再融資行為，從回報股東的角度提出規定。對此，上述人士表示，目前對于再融資公司的凈資產收益率，已經有相關規定，并且政策也鼓勵積極向股東分紅。但如果對具體分紅行為做出規定，考慮到企業類型、所處行業、成長周期的種種不同，已經超出現有的制度對監管機構的授權。監管部門可以考慮推出一些政策，鼓勵公司在事先告知或者溝通明確的前提下，雖然不進行分紅，但通過自我積累充實資本。

    紅籌發A股"很自然"

    證監會將認真、積極研究，穩妥、穩步推進紅籌公司和外國公司A股發行上市工作，但該項工作沒有時間表。

    該人士強調，針對在A股發行上市事宜，有的公司提出了相關意向，有的公司則提出了具體想法。目前，一些美國、德國、俄羅斯和我國香港等國家和地區的公司，傳遞出了相關信息。但是，"這些跨國公司A股發行上市并不是簡單的事情，而且這類大公司一般都有比較長期的規劃和考慮，并不是今天說上市，明天就能來。即便在做出決定之后，他們要做一些具體準備工作，要報送材料。"同時，A股市場在相關制度方面也要進行準備。

    紅籌發A股恐未如外國公司發A股那樣復雜。在上述人士看來，紅籌公司發A股相對是"非常自然的事情"。因為"紅籌和H股公司并沒有什么太多的區別，比如中國移動和中國石油，其實沒什么太大區別，運營都在內地，客戶和市場資源都在內地，所以回來是很自然的事情。"

    在回應紅籌公司發A股遲遲未能啟動的原因時，該人士打趣說，如果打個比方，那就是：未到吃飯時，所以不吃飯。

    五方面推進公司債發展

    談到公司債發展的問題，有關人士表示，為進一步大力發展公司債券，證監會在總結發行試點工作和聽取市場各方意見和建議的基礎上，將進一步開拓創新，采取以下有力措施努力開創公司債券發展的新局面：

    一是進一步簡化審核程序、提高審核效率，繼續縮短公司債券受理到批復同意所需的時間；二是制定發布《債權人會議規則》和《債券受托管理人協議范本》，完善債權人保護機制；三是滬深證券交易所和證券登記結算機構進一步改善公司債券上市和交易操作流程、提高服務質量、降低業務收費；四是大力發展債券基金等機構投資者，壯大公司債券投資者隊伍；五是采取措施促進保險公司和商業銀行自主投資公司債券，逐步實現銀行間債券市場和交易所債券市場互聯互通。（周翀）

來源：上海證券報

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