6月19日， 中國股市再度出現暴跌——900多只個股跌停， 上證指數股和深圳成指雙雙重挫，分別下跌了6.54%、7.49%。
當日暴跌，不僅把前一個交易日反彈成果全部吞噬，而且令市場重心繼續向下傾斜，之前被認為擁有安全邊際的中國股市估值體系與發行定價體系正在“坍塌”。
僅在半年前，中國投資者依然在分享著中國股市黃金十年的美夢，為什么只在短短數月過去，當時構筑的財富憧憬會在頃刻間灰飛煙滅？
何為安全邊際？
盡管前不久深圳證券交易所和上海證券交易所相繼公布數據分析，認為大小非減持不是目前中國股市下跌的主要原因，但市場人士并不這么看。
知名財經評論人士黃湘源認為，存量大小非為當下滬深股市最大的“堰塞湖”，但并不是中國股市唯一的“堰塞湖”。那些新老劃斷后上市的從未支付也從未提起過“對價”的新股，作為源源不斷的新增量的大小非不僅數量更多，成本更低，而且持股時間更短，減持沖動更強，已經成為近期市場更為令人憂心的做空力量。
深圳一家私募基金投資總監告訴記者：“大小非減持壓力是無法回避的現實問題，雖然目前市場經過一輪暴跌，股市泡沫有所釋放，但是大小非，尤其是小非減持的意愿十分強烈。”
據其介紹，某家上市公司的一個小非因受持有期限限制不能流通，前一段時間為了套現，采取了私下協議轉讓。雖然，該上市公司業績在2008年有著較為明確的大幅增長預期，但即使在轉讓價格低于市價50%的情況下，依然欣然成交。
申銀萬國證券在其近日舉辦的下半年投資策略研討會上公開對外表示，產業資本控制的市值占據整個市值的70%，未來三年都將對證券市場的走勢產生重大影響。
據其測算，從產業資本角度出發， 當A股2008年市盈率從目前19倍下降到16倍時，產業資本不再拋售限售股，而是大舉進入資本市場，產業資本引領市場發現價值。
上海某投資公司投資研究負責人向記者表示，之所以目前已經低于美國國際估值的中國股市缺乏足夠吸引力，其原因在于中國股市的估值標準沒有經過市場買賣力量的真實檢驗，是市場買賣力量達成均衡決定穩定的市場估值中樞，而不是所謂的估值中樞穩定市場。
上述負責人強調，在牛市中，市場的估值定價取決于最后一個樂觀者的出價意愿，而在熊市中，市場穩定與否取決于最后一個悲觀者愿意以多大損失出逃。而出逃者所能承受的損失代價取決于其持股成本和股價已經下跌的幅度。
目前中國股市已經明顯處于熊市周期，在持股成本極低甚至為零成本的大小非減持高峰遠未來臨之前，那些想從二級市場獲取股票籌碼的投資者，即使他設定的市盈率再低或許也不能定義為安全邊界，因為這只是一部分入市資金的一廂情愿。
長江證券(16.20,0.00,0.00%)首席策略分析師張凡認為，安全邊際的概念只在一二級市場平衡時才有意義，從美國的情況來看，每股凈資產可視為安全邊際的通用條件，重置成本的廣泛應用也可以提供參考。
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