| 專家縱論股市、油價：A股反彈取決于油價和通脹 |
| 中國發展門戶網 www.chinagate.com.cn 2008 年 07 月 21 日 |
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通脹仍居高位，經濟增速放緩，資產價格下跌，國際經濟形勢撲朔迷離……A股市場依然承受著多重壓力。在日前舉行的第七屆中國證券投資基金國際論壇半年峰會上，部分與會專家認為，A股已處于底部區域，下半年A股將迎來一次較大的反彈，而一直抑制A股市場反彈的宏觀調控政策可能會在年底出現松動。
繼續下行的風險不大
摩根大通中國區首席經濟學家龔方雄表示，A股現在已經是在底部，再下行的風險不大，能不能強力反彈取決于油價的大幅下跌和通脹的減速。這兩個因素現在都已出現，這一波反彈至少能維持到年底，不過，最后能到3500~4000點就很不錯了。
交銀國際董事總經理楊青麗也表示，現在市場可能不是最低點，但已接近底部，稱為“底部的左邊”，盡管“底部的右邊”出現還需等待較長一段時間，但已不需過于悲觀。
信達證券研究開發中心副總經理劉景德則更為明確地指出，下半年A股將迎來一次較大的反彈，在奧運會前后滬指將沖高至3800點左右，隨后回落繼續探底。到明年4~5月份才能實現真正的反轉。
劉景德認為，股市的發展是有周期性的，一個周期一般為17~24個月，從時間上看，這一輪調整尚未結束。同時，只有當宏觀調控政策、股市政策和GDP增速幾個因素產生共振，反轉才能實現。
宏觀調控年底有望松動
上周，上半年宏觀經濟數據出爐，雖然CPI繼續回落，但PPI依然高企，A股市場依然受到重壓。
龔方雄指出，很多分析師擔心PPI高于CPI將導致盈利擠壓，對制造業產生壓力，但事實上，PPI不一定會向下游傳導到CPI。從歷史上看，PPI高于CPI的情況經常有，但向CPI傳導的能力差。我國PPI不過是對商品價格的一個反映。而國際商品價格往往是一個滯后的經濟指標，而不是一個領先的經濟指標。如果國際商品價格下跌，PPI自然會下來，盈利的擠壓只是周期性的而不是結構性的，不用太擔心。
同時，與國內不少機構的保守態度不同，龔方雄認為，中國CPI增速下降的態勢不會改變，最困難的時候可能已經過去，現在的主要精力要放在防止經濟下滑上，宏觀調控可能年底就會出現松動。
龔方雄預計，下半年通貨膨脹率平均6%左右，其中食品價格增速回落至10%左右，為CPI下行提供了很大的空間。預計全年通脹率7%左右。
優質銀行股仍是較好品種
在此背景下，龔方雄指出，下半年看好大盤股，而銀行、石化、地產的股票上漲，大盤才會上漲。對制造業則持非常謹慎的態度，而農業股還存在風險，可重點關注受惠于宏觀調控放松和CPI增速下行的行業。
劉景德指出，熊市中也有20%以上的反彈機會。從行業上看，可關注3條主線：央企整合、通脹受益和自主創新。
楊青麗則指出，國內銀行上半年經營業績增長強勁，預計全年仍有望保持高增長。不過，由于傳導上的滯后性，全球經濟不景氣、國內緊縮政策以及美國金融機構陷入危機等不利因素給銀行業帶來壓力，要等到明年七八月份中報才能有所體現，預計明年銀行不良資產余額可能會增加20%~30%。
但楊青麗同時指出，相對于美國市場而言，中國銀行業基本面并沒有大幅走壞，現時銀行股股價已趨于合理，市盈率僅為十二三倍，估值水平處于較低區域，并且全年業績仍將呈穩健、可預期的增長，因此，優質銀行股仍是較好的投資品種。
專家“論劍”全球股市、油價、美元走勢
全球股市將會先跌后漲
龔方雄指出，美國在100多年時間里大約經歷了30次熊市，幾大指數跌幅超過20%，在這30次熊市當中，有40%是初見熊市后馬上反彈，然后，熊市結束。前幾個星期，美國市場剛剛進入熊市，標準普爾跌幅超過20%，但過去幾天已出現了強勁反彈。
不過，龔方雄同時指出，如果投資者接受滯脹的觀點，資本市場可以說遠遠沒有見底。在上世紀70年代的滯脹時期，美國市場從高位回落了40%多，而現在才回落了20%。
瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬指出，全球的股市在金融炸彈爆炸的時候往下走，但未來6個月會比現在略微上升。
相較于龔方雄、陶冬的明確論斷，部分與會“大鱷”預測，未來6個月，全球股市可能先跌后漲，其間振蕩幅度不小，但最終指數變動不大。雷曼兄弟亞洲投資公司首席亞洲策略師Paul Schulte表示，市場可能是先下跌10%，再上漲10%。新興市場基金管理公司首席投資官Felicia Morrow則認為，市場可能先下降10%，接著上升15%。
施羅德資產管理公司全球投資專員Simon Webber認為，有些個股已跌出了價值，預計未來6個月會有5%~10%的漲幅。
油價短期內或大幅波動
上星期，石油價格出現了歷史上最大的單周跌幅，從147美元跌到128美元，直接撥動了全球股市的“神經”，而部分與會專家指出，目前，居高不下的油價實際上并非簡單的取決于供求關系，短期內，不排除油價大幅度波動的可能性。
據龔方雄預測，石油價格在未來幾個月從頂部140美元、147美元回到110美元的可能性非常大，而未來一兩年之內，油價可能會徘徊在100~140美元的交易區間，底部甚至有可能回到80美元。
據龔方雄分析，短期石油下跌源自于需求毀滅效應，美國的原油消耗占全球的大頭，據世界能源組織預測，明年美國的石油需求會下降2%。
“石油價格從100美元一桶上升到147美元，其實跟需求沒什么關系。”新加坡富敦資產管理公司總經理Gerard Lee也表示，金融機構把石油作為一種戰略性配置資產導致了油價每桶上升了50美元。
不過，施羅德資產管理公司全球投資專員Simon Webber則指出，目前，市場上確實存在相當程度的投機因素，但油價取決于長期的需求，在接下來的5~10年當中在發展中國家還會增加5~10億輛小汽車，來自很多發展中國家的新增的需求會很緊張，而且是長期性的，油價有可能要走高至200美元。
“兩房”解困后美元將反彈
雖然對短期商品市場的走勢存在不小的分歧，但是，對于美元走勢會逐步轉強，與會專家的分歧不大。
龔方雄指出，美國的經濟觸底過程會比較長，但是觸底下跌的空間不大。龔方雄認為，現在美元是一個打底的過程，未來兩三年美元兌歐元不排除回到1：1.3~1：1.2。
瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬認為，在房利美和房地美問題解決以后，美元會出現一輪反彈。
目前，在通脹甚至可能滯脹的全球經濟大環境下，金融“大鱷”們眼中是否還有可待挖掘的機會？
通脹背景下“金礦”何在？
香港市場將跑在前面
摩根大通中國區首席經濟學家龔方雄表示，在過去一段時間內，全球的一個投資主題是重倉上游輕倉下游，重倉巴西和俄羅斯，輕倉中國、印度。但未來幾年，國際資本配置會大幅調整，從上游移到下游。這個趨勢在過去幾個星期油價下跌、美股反彈的時候已經漸漸體現出來了。龔方雄表示，香港市場會大幅跑贏其他新興市場。
資源產品有投資優勢
新興市場基金管理公司首席投資官Felicia Morrow表示，持續強勁的增長給投資中國帶來很多機會。一些行業，比如教育、醫療和基礎設施具有較好的投資機會。不過，近期的高通脹和經濟增長放緩，是投資中國市場的重要威脅。
在其他新興市場中，Felicia認為，俄羅斯作為一個油氣資源豐富的國家，在資源價格暴漲的今天，具有很好的投資價值。
在港上市的內地優質股顯現價值
交銀國際副執行總裁劉強認為，一些在香港上市的內地優質公司其投資價值已經顯現。他分析稱，去年10月以來，香港恒生指數從32000點左右大幅回落至21000點附近，雖然很難說已經見底，但是經過這輪調整后，不少股票估值已經回落至合理區間，一些優質公司長期投資價值已經出現，而對于一些銷售、生產及運作基地遍布在內地的上市公司，因受內地宏觀調控影響較大，暫時不宜進場。
企業重組并購機會多
建銀國際有限公司行政總監胡章宏認為，僅2008年下半年，至少還有17家包括央企在內的企業面臨著整合，價值發現的機會可能會大大地超出想像。 |
| 來源： 廣州日報 |
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