A股十年價值投資反思錄
此刻的你是不是很絕望？
還記得“價值投資”嗎？那個風靡的口頭禪，那個牛市里眾人狂歡的精神寄托。
可能它已經深深傷害了你，但它沒有錯。
錯的是你。
財富傳奇
有必要回味一下那三個人的故事。
1988年12月，由于原本承諾的投資方臨時退出，萬科（000002）面臨股票無人認購的困難，香港商人劉元生出于對朋友王石的幫助，慷慨解囊認購360萬股萬科原始股。
次年，在深圳從事醫生職業的林園手揣8000余元，以每股88.45元的高價買進深發展（000001），之后反復買賣此只股票，幾個月內贏利12萬元。
事隔三年，林園已從深發展上賺得盆滿缽滿，劉元生在萬科進行股權投資時，繼續增持，而現為東方港灣投資公司總經理的但斌，那時剛從大學畢業初到深圳，面對股市這個新生物卻已然意識到這是個賺錢的東西，并因此投身證券行業。
二十年后，劉元生持有萬科1.3億股（2008年中報）。按照萬科6.79元的收盤價（9月2日），劉元生投資萬科的賬面收益達到8.8億元，而當年他只花了400萬元買入萬科原始股，獲利220倍！
入市十余年后，林園的身價也由8000元上升到4億元，被散戶們推崇為“中國股神”、“中國巴菲特”，林園這么總結自己的賺錢秘訣：選擇藍籌股、績優股，買入后就“貓”在里面，等它上漲。
而曾在入市第二年就虧得一塌糊涂的但斌在2003年做出一個令人詫異的決定，這個巴菲特的堅定支持者力排眾議，在貴州茅臺（600519）出現高層危機時果斷買入，因為相信“有些行業是天生的贏家”。但斌僅在貴州茅臺上的收益就多達十幾倍。
A股從不缺可口可樂
事實證明，A股從來不缺可口可樂，缺的是巴菲特。
如果以1998年為時間節點，以復權后的股價為參照物，不難發現，十年來，林園、但斌們長期持有的那些股票都是價值投資的“標桿”。
來自Wind的數據顯示，林園長期持有的云南白藥（000538）從1998年初到2007年底股價漲幅達18.2倍，十年來，除了2002年和2003年出現負增長外，其余八年股價均保持在15%以上的年漲幅。劉元生持有18年之久的萬科A十年股價漲幅也達到19.3倍，而但斌最愛的貴州茅臺，十年來其股價漲幅更是高達28.4倍，2007年底的歷史復權股價高達1044元。
不可否認，中國股市新興資本市場的本質決定其會為投機者培育土壤，但是中國股市仍然不乏具有價值投資的股票。
據Wind統計，從1998年1月1日到2007年12月31日，在可統計的1526只A股中，十年來漲幅超過10倍的股票有95只，林園、劉元生和但斌所鐘愛的股票都無一例外地名列其中。
此外，通過統計我們發現，在這95只股票中，隸屬于制造業的股票最多，占比超過60%，這是因為過去十年，中國經濟發展的主要驅動力來自于第二產業的迅速發展。而其中以機械設備最為突出，如三一重工（600031）上市僅五年時間，期間股價漲幅高達15倍，截至2007年底復權股價為329.5元，而其上市發行價為15.56元。
巴菲特曾說過有些行業是“天生的贏家”，從統計數據中我們也發現在這95只股票中，有不少股票在行業中具有絕對的壟斷實力，如萬科A、招商地產（000024），振華港機（600320）、貴州茅臺等。而這恰恰印證了巴菲特所言：價值投資的精髓，要看企業本身。
價值投資貴在堅持
事實上，“價值投資”的火花一直閃爍在中國股市的牛熊起伏中。然而中國的牛市總是迅猛而瘋狂，股票的“價值”迅速被透支，價值投資理念也隨之被沖垮，甚至還淪為炒作題材，被扭曲放大，導致投機橫行。
1994年7月29日，上海石化（600688）股價已由頭一年上市時的5.47元跌至1.2元，隨后開始絕地反擊，數月后反彈至3.5元，與上海石化同樣境遇的還有馬鋼股份（600808），在1994年7月27日跌至1.12元后“柳暗花明”，到1996年時，股價最高被炒至6.24元。
這一輪低價大盤股行情被業內一些人士認為是中國股市價值投資的初步實踐。價值投資時代的真正到來被認為是1996年。當時，四川長虹（600839）、深發展A和青島海爾（600690）由于其良好的業績、雄厚的資本和龐大的市場規模，受到市場的一致追捧。四川長虹由年初的8元爆炒到年中的28.24元，一時間，“滬長虹、深發展”成為市場價值的標桿。
然而從1997年5月至1999年5月的熊市中，這些價值旗幟的跌幅都超過了60%，讓投資者深度套牢，市場開始質疑價值投資。2000年，對網絡概念股的投機暴富更是讓中國投資者“放棄”了價值投資。
2003年，QFII帶著價值投資理念進入中國市場。然而當時中國股市正處在漫漫的熊市之中，重燃的價值投資理念不能成為中國股民解套的最佳方案。
2006年底，泛濫的流動性涌入低估的中國股市，“價值投資”成為牛市發動機，甚至在2007年“5·30”暴跌后，各路資金仍狂買銀行等大藍籌把滬指推上了6000多點的最高峰。 然而泡沫最終破滅， “價值投資”也成為深套者的自嘲詞。
當資本市場重新歸于平靜之時，理性的價值投資應當成為主流，這既是一個成熟資本市場的標志，也是其應有之意。
此時重提價值投資理念，既是反思也是重燃希望。
去年10月以來，A股向下調整幅度已超過60%，部分權重股已跌去80%以上。目前滬深300靜態PE、動態PE對應的風險溢價分別為1.53%和2.79%，表明A股市場已具備中長期投資價值。
風物長宜放眼量。
真正的價值投資者只會選準股票，然后買入，靜靜等待收獲。（東方網 吳英燕）
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