胡立峰，銀河證券研究所基金研究中心總經理，他告訴記者，上周一A股接近2400點時，經測算基金的平均倉位達到了83％，而震蕩下跌時，倉位約為80％，可以說所減的幅度是非常小的，不會對市場帶來明顯影響。
胡立峰：上周基金減倉很小
從剛才證券研究人士的分析看，現在的股市受到多重政策利好支撐，短期內破位下行的可能性很小，但是，實體經濟尤其上市公司整體業績出現好轉還需要一定時間，還存在一些未知數，好，再來聽聽我的同事顧平對銀河證券分析師的采訪。
銀河證券研究所基金研究中心總經理胡立峰：“就當前來看的話，那么現在基金的持倉已經達到跟上一輪大牛市高峰值差不多的這么一個水平?！?/p>
胡立峰，銀河證券研究所基金研究中心總經理，專注從事基金研究已經10年了，經歷過我國基金發展的整個歷程，他告訴記者，上周一A股接近2400點時，經測算基金的平均倉位達到了83％，而震蕩下跌時，倉位約為80％，可以說所減的幅度是非常小的，不會對市場帶來明顯影響，盡管幅度不大，但基金為什么要進行這個3％的減倉？胡立峰認為這并非因為基金不看好后市，而是基金公司的一種被動行為。
胡立峰：“短期之內很多股票的漲幅過大，過大的話，就是說很多開放式基金，因為他持有的，持股的這個部分，占整個凈值的比例迅速地在上升，導致他這種持倉被動地上升，那么有的基金甚至突破了90％，那么出于風險控制這方面的需要，很多基金就主動地把倉位做了一個適度的調整，所以說我們的一個判斷來說，這是一個非常正常的動作?！?/p>
基金持有股票占市場流通市值的比例，一直被認為是基金對于市場是否掌握主導權的重要標志，但是胡立峰認為，目前市場正在發生一個結構性的變化，從這張走勢圖中可以看出，在2006年6月底這個比例為13.6％，隨著大盤股指的上漲，這個比例提高到2007年9月30日的28％，并且在2007年10月中下旬達到30％，但是之后，基金持有股票占市場流通市值的比例便一路下降，到2008年底，已經降到19.83％，比最高時下降了近10個百分點。
胡立峰：“我想就是說，現在我們再把，再不加分析地過度地，把基金當作市場的一個風向標來看的話我覺得就是刻舟求劍了，市場正在發生了一個深刻的變化，這種變化的一個基本判斷就是說，基金做為一個，這么一個機構投資者，他的市場力量在下降，那么基金以外的其它投資者的力量在崛起。”
胡立峰告訴記者，這個力量主要是來自大小非，基金持股市值占A股比例下降的過程正是大小非和戰略配售開始減持套的過程，隨著他們逐級、逐漸地上市、流通，應該來說市場的天平越來越向大小非傾斜，那么具體到今年以來持續上漲的行情，又是如何啟動的呢？
記者：“市場積極地做多的資金，我們的一個分析判斷更多的是來自于券商的投資者，也就是我們經常指說，強調的春江水暖鴨先知，這個鴨是指什么？”
胡立峰：“一般是指證券市場中有經驗的這些投資者，他們基本上都不購買基金，他們直接炒股，這部分人就是屬于我們經常把他叫做有經驗的投資者?！?/p>
記者：“還是指的是散戶嗎？”
胡立峰：“對，主要是散戶?！?/p>
QFII：看好2009年A股
前面胡立峰為我們描繪了證券市場的一幅力量對比圖，隨著大小非解禁上市，它們必將因為其龐大的規模成為決定股市走向的主力，而一度作為市場風向標的證券投資基金將退居次席，不過，A股市場上還有一只力量我們不可忽視，就是境外機構投資者，也就是大家通常所說的QFII，處于探底回升的關鍵時期，他們又是如何看待A股市場的未來呢？
在交銀施羅德的基金部門，記者見到了史偉，對于上一周的波動行情，史偉也在公司組織了專門的研究和分析，在他看來，出現這樣的波動無疑反映了市場的主力資金對于市場未來的方向也出現了相當的分歧。
記者：“機構究竟是加倉還是在減倉？”
史偉：“有機構增倉，有機構減倉，從實體經濟跟估值的角度，有的機構選擇了賣出股票，而從流動性支撐股市這個角度而言的話，有的機構就選擇了就是說增持股票?！?/p>
剛剛過去的一周呈現了與以往行情極大的不同，首先是今年以來中國A股市場走出了一個與2008年完全不同的形態，呈現出單邊上漲的格局，成交量也開始逐步回升，但是上周二開始的下跌，打破了單邊上漲的格局，拉開了富有戲劇性的一個交易周的序幕。
記者：“非常有戲劇性，星期二2月17日，數字顯示當天的凈流出是600億元，這是600億是什么概念？”
史偉：“應該說是600個億的話，是一個不太小的數字，因為整個現在股票基金的一個總規模的話，我們以股票型基金為例，它大概一萬億多一點，600億的話就等于是相當于6％，6％可能不到，4％、5％，如果從這個角度來看的話，基金的減倉力度比較大。”
周三延續了上一個交易日的下跌，上證指數大幅下跌4.72％，帶來市場的恐慌情緒，然而這樣的情況到上周末就發生了轉變，股指在尾盤開始出現放量并且上攻的格局。
記者：“什么原因導致短短的2-3天時間就有這樣戲劇性的變化？”
史偉：“重復戲劇性的變化，應該就是說目前的這種宏觀經濟跟整個股市估值，然后還有流動性的話，讓不同的人會有不同的理解，現在而言的話就是說，應該本質上而言，有增倉跟減倉本質上是流動性在跟實體經濟在估值較量的話，看這兩股力量誰更大。”
作為基金經理，史偉自己也在分析和思考現在A股市場上正在較量的三股支撐力量，只有研究好了這三個力量因素之間的關系，才能夠踏準市場的脈搏，并且進一步讓他所管理的基金獲得良好的收益。
記者：“決定市場表現的可能有這么幾個因素，流動性的因素，還有就是企業的業績或者宏觀經濟的基本面，另外還有估值的因素，從現在的表現來看，這一輪反彈當中是哪個因素起到了主導作用？”
史偉：“流動性推動的一個反彈的跡象比較明顯?！?/p>
記者：“提到流動性旺盛，有什么具體指標看出來流動性旺盛到什么程度？”
史偉：“以M2指標為代表流動性，(07年4月)它低于名義GDP增速，出現了一定的貨幣缺口，非常巧合的在07年4季度(股市)見頂了，同時在08年4季度，國家為了振興經濟，然后推動銀行信貸支持實體經濟發展，流動性的話驟然開始增加，在08年4季度的時候，我們可以看到，應該說是這個M2指標開始大于了一個名義GDP，從那個時候就是中國經濟充滿了不確定性，但是中國股市還是出現了一個底部?！?/p>
目前A股市場走出了一個探底回升的態勢，而這個現象恰恰和M2廣義貨幣的增速這一指標有著高頻率的正相關關系，因此他把M2看做是資金市的一個重要指標。史偉告訴記者，這樣的判斷方法在證券機構內幾乎已經變成了大家的共識。就本次的行情而言，表現最搶眼的是三類股票：小盤股表現最強，中盤股稍次，大盤股則遜色于指數上漲；其次是前期超跌的品種比如有色金屬等板塊；還有就是一些主題投資的股票，比如說汽車新能源等題材股收到資金的追捧。然而由于以上三類股票未來盈利能力都有相當大的不確定性，所以他們都不是基金的重倉股。因此，作為交銀施羅德的基金，這些股票并不是他們所持有的最主力的品種。
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