美國經(jīng)濟尋底有利中國出口
中國證券報：海外市場、尤其是美國經(jīng)濟對國內(nèi)股市影響是否仍舊負面？以美國為代表的外部經(jīng)濟是否已經(jīng)企穩(wěn)，從而帶動中國貿(mào)易走出低谷？
陳曉升：我們的判斷是美國市場，包括美國經(jīng)濟基本見底了，所以我們的出口也差不多快要見底了。國外投資者最擔(dān)心的是發(fā)達國家負債過多，政府、金融機構(gòu)等，包括家庭部門的負債都很高，這是造成他們危機的一個根本原因，價格下跌，資產(chǎn)減計，形成惡性循環(huán)。但是在美國國內(nèi)經(jīng)濟周期下行情況下，決策層不斷救市，奧巴馬新政府系列政策向危機中的經(jīng)濟連續(xù)注入三劑強心針。2009年美國經(jīng)濟的主題將是尋找拐點。原因一是7870億美元的財政刺激政策的部分資金已經(jīng)在向?qū)嶓w經(jīng)濟注入強心針，財政部全方位的救市計劃向市場發(fā)出堅決明確的態(tài)度；二是聯(lián)儲打破貨幣當(dāng)局常規(guī)干預(yù)方式，強力刺激經(jīng)濟；三是金融穩(wěn)定計劃披露，政府承擔(dān)風(fēng)險，鼓勵私人投資加盟，短期內(nèi)金融體系動蕩將告結(jié)束。當(dāng)然，政府減稅等政策一般3-6個月會見到效果，所以美國3月份可能與我們?nèi)ツ甑?1月份情況相同，處于低點。我們認為美國經(jīng)濟跌幅將減緩。美國一季度會是最差的，之后環(huán)比會逐步回升，同比2季度會是底，但是三季度會好于二季度。這段時間美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也在企穩(wěn)。對我們的出口來說就不會更壞了。
李迅雷：我們認為美國房地產(chǎn)市場的確進入尋底過程，宏觀數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)的跡象，但并非就此復(fù)蘇。只是大的金融危機已經(jīng)過去，金融系統(tǒng)的問題平息之后，就是經(jīng)濟如何復(fù)蘇，去杠桿化后的美國經(jīng)濟存在一些令人擔(dān)憂的問題，消費零售，制造業(yè)都有些影響。我們試圖通過一些領(lǐng)先指標觀察經(jīng)濟波動的特點，找到經(jīng)濟觸底反彈的時間。
首先，本次危機源于房地產(chǎn)市場的崩潰，只有房地產(chǎn)市場啟穩(wěn)，經(jīng)濟才會觸底。而房地產(chǎn)去庫存時間是很好的經(jīng)濟領(lǐng)先指標，依照這一指標來判斷，新房去庫存化時間一直處于上升通道之中，直至2009年2月份環(huán)比減少0.7個月，而同比仍上升2.5個月；如果這一指標從現(xiàn)在見頂，經(jīng)濟將于2010年初見底。其次，新申請失業(yè)救濟人數(shù)是較失業(yè)率更加敏感的經(jīng)濟領(lǐng)先指標，美國經(jīng)濟研究局(NBER)指出，按過去經(jīng)驗，新申領(lǐng)失業(yè)救濟通常會在經(jīng)濟到底前4星期見頂，而這一數(shù)據(jù)自2008年以來不斷攀升，2009年3月27日達到652人，同比上漲68%，上漲趨勢仍未得到抑制。消費占美國GDP比重達70%以上，個人消費支出增速與GDP增速高度吻合，美國經(jīng)濟能否見底與消費息息相關(guān)，只有消費需求觸底反彈，才能帶動美國經(jīng)濟見底。消費者信心指數(shù)是基于消費者調(diào)查問卷做出的對未來消費狀況的預(yù)期，能較好的反映未來消費支出的變化。目前看不到這一指標有企穩(wěn)的態(tài)勢，如果這一指標連續(xù)數(shù)月反彈，則表明經(jīng)濟見底可能性大增。所以我們認為，美國經(jīng)濟最早將在2009年末2010年初見底。
可以肯定的是，次貸危機一定會終結(jié)，美國經(jīng)濟一定會企穩(wěn)，經(jīng)濟領(lǐng)先指標也表明，美國經(jīng)濟正在尋底的過程之中，去杠桿化的過程還遠遠沒有結(jié)束；但穩(wěn)定并不等于增長，預(yù)計美國經(jīng)濟見底企穩(wěn)后將維持一段時期的每年1%-2%的低速增長。
張嵐：從我們跟蹤的美國主要經(jīng)濟指標看，美國經(jīng)濟似乎已經(jīng)經(jīng)歷了各項指標全面惡化的階段。譬如3月份ISM制造業(yè)指數(shù)為36.3，比2月份的35.8有提高。3月份新訂單指數(shù)為41.2，也比2月份的33.1有提高。此外，美國商務(wù)部近期公布，2月份工廠訂單上升1.8%，而1月份的數(shù)據(jù)經(jīng)修正后為下降3.5%。歐洲數(shù)據(jù)也有好轉(zhuǎn)跡象。英國3月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)較2月份的記錄低點顯著上升，3月份制造業(yè)PMI升至39.1。歐元區(qū)3月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)升至33.9，歐元區(qū)3月份綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從2月份的36.2升至38.3，創(chuàng)下2003年10月份以來的最大月度升幅。不過，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)還在進一步下降。3月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降66.3萬人，自2007年12月經(jīng)濟衰退開始以來，美國就業(yè)人數(shù)總共減少了513萬人，這主要集中于制造業(yè)和建筑業(yè)。此外，截至3月28日當(dāng)周的首次申請失業(yè)救濟人數(shù)增加12000人，至669000人，創(chuàng)下1982年10月份以來的最高水平。截至3月21日當(dāng)周的持續(xù)申請失業(yè)救濟人數(shù)增加161000人，至5728000人。
我們判斷美國和歐洲經(jīng)濟在未來還將出現(xiàn)反復(fù)，最恐慌的時刻可能已經(jīng)過去，外部經(jīng)濟帶動中國貿(mào)易走出困境的過程會比較漫長。
汪異明：當(dāng)前，全球經(jīng)濟仍在進一步的探底過程中。美國2008年四季度GDP環(huán)比下降6.3%，一季度經(jīng)濟進一步下滑的趨勢仍沒有停止。最新的數(shù)據(jù)顯示，2月份工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比繼續(xù)下降，同比下降11.8%。勞動和資本的閑置進一步上升， 2月份失業(yè)率快速攀升至8.1%，比上月高0.5個百分點，2月份設(shè)備使用率下跌至70.3%，延續(xù)了2007年12月份以來14個月的跌勢。雖然3月份的消費者信心指數(shù)和PMI指數(shù)有低位企穩(wěn)的跡象，但是，在美國房地產(chǎn)止跌、金融機構(gòu)的有毒資產(chǎn)被查清以前，美國經(jīng)濟復(fù)蘇可望不可求。
同樣的故事也發(fā)生在歐洲，歐元區(qū)1月份工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降3%，同比下降17.1%，失業(yè)率也開始攀升，2月份失業(yè)率達8.5%。作為歐元區(qū)的經(jīng)濟發(fā)動機德國，最新的數(shù)據(jù)表明，1月份出口下降4.4%，工業(yè)產(chǎn)出下降7.5%。在英國，GDP繼去年第四季度下滑1.6%后，今年第一季度據(jù)測算將再次下滑1.5%，經(jīng)濟現(xiàn)狀堪比1979年經(jīng)濟衰退時期，2月份英國失業(yè)人數(shù)增加幅度創(chuàng)1971年2月以來最大，3月份消費者信心指數(shù)跌至41，為4年來最低水平。
在發(fā)達經(jīng)濟體中，日本的情況也許是最差的。在去年四季度GDP大幅下降12.1%以后，2月份日本工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降9.4%，同比下降38.4%，失業(yè)率攀升至4.4%。
我們認為，從現(xiàn)有的經(jīng)濟指標表現(xiàn)和經(jīng)濟刺激政策來看，除中國之外，美國經(jīng)濟有可能先走出低谷，如果一個可行的金融機構(gòu)有毒資產(chǎn)處理方案變得更加清晰，或者房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了明顯的企穩(wěn)，中國的外部經(jīng)濟企穩(wěn)將變得更加現(xiàn)實。
但是，從外部經(jīng)濟企穩(wěn)到中國貿(mào)易走出低谷，仍然存在一些不利的因素。首先，就業(yè)、收入和消費是經(jīng)濟滯后指標，對于發(fā)達國家來說，中國主要滿足其消費需求，因此，中國的出口增長將存在時滯；第二，從企穩(wěn)到經(jīng)濟復(fù)蘇，經(jīng)濟首先經(jīng)歷的是產(chǎn)能增加和投資增加，其中中國的出口廠商機會不大；第三，即便發(fā)達經(jīng)濟體實現(xiàn)了收入增加和消費增加，但金融危機的后遺癥——過度消費的狀況將不復(fù)存在，中國曾經(jīng)的出口繁榮在2010年之前很難再現(xiàn)。
因此，至少在2010年以前，中國外貿(mào)形勢將不容樂觀，中國經(jīng)濟增長的希望在于內(nèi)需。
聞岳春：貿(mào)易出口階段性反彈將取決于美歐庫存的回補，持續(xù)性回升則要依賴于外圍經(jīng)濟的走穩(wěn)回升。美國2月份房屋銷售、營建支出、耐用消費品訂單均超預(yù)期大幅反彈，使得美國經(jīng)濟在經(jīng)歷去庫存化之后，面臨庫存回補過程，從而增加對我國的進口需求。同樣的是，歐洲、日本也將在自身庫存消化、美國需求增加的拉動下，提高進口需求。因此，中國貿(mào)易出口的階段性復(fù)蘇正在走近。由于全球財政、貨幣政策的刺激，外部經(jīng)濟形勢正在朝好的方向發(fā)展。樂觀的預(yù)期，外圍經(jīng)濟有望在二季度走穩(wěn)，從而帶動中國出口的持續(xù)性恢復(fù)。外需的復(fù)蘇將為中國經(jīng)濟增長提供財政刺激以外的動力支持。
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