隨著《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》(下稱《指導意見》)上周五正式結束征求意見，A股市場IPO即將重啟。國信證券投行資本市場部負責人龍涌在接受本報記者采訪時表示，IPO重啟不會對市場資金面造成太大影響，盡管相關指導意見中并未采用部分中小投資者建議的“一人一手”、“市值配售”、“對價補償”等做法，但可以預見，中小投資者網上申購中簽率將大幅提高。
龍涌認為，發行體制改革新措施中關于網上網下分開申購、且對網上單個申購賬戶設定千分之一上限的規定，將使“機構投資者對網上申購失去興趣”。
他舉例表示，中小板企業IPO平均融資額大約在2.5億元，其中80%采取網上發行，即2億元，按照千分之一的上限計算，單個賬戶的參與金額僅為20萬元，“從這個規模來看，網上申購對資金量很大的機構投資者而言就沒什么意義了。”
“可以預見，新辦法之下的網上中小投資者中簽率肯定會大幅提高。”龍涌表示。他同時提到，在市場化的定價機制下，一二級市場差價將整體縮小，打新也并非穩賺不賠，不排除個別企業出現上市破發的現象，部分中小投資者不考慮公司基本面情況，盲目參與一級市場申購的思路應當轉變，回歸到對公司投資價值的關注上來。
對于IPO重啟會否大規模分流二級市場資金的問題，龍涌表示，IPO重啟將使股票市場供求關系發生變化，但單個新發行公司吸納的資金規模十分有限，“更讓人擔心的是此前由于IPO暫停而從一級市場涌入二級市場的大規模資金重新回流并囤積在一級市場。”
他進一步表示，在有關措施的保障下，IPO重啟不但不會對二級市場形成很大壓力，反而可能有利于將囤積在一級市場的打新資金引導到二級市場中來。
針對中小投資者在相關指導意見征求意見過程中建議的“一人一手”、“市值配售”和“對價補償”等做法，龍涌認為，這些建議不符合我國目前的市場環境，實際操作起來也無法達到保護中小投資者的訴求。
他表示，“一人一手”并不是所有市場都采用的通行做法，在我國香港市場部分企業IPO中曾經采用這一方式，但并非強制，而是自主決定。目前A股市場的投資者結構、數量，以及發行公司規模的實際情況決定了“一人一手”對國內市場并不適用。由于我國機構投資者占比相比成熟市場明顯偏低，中小投資者擁有的A股賬戶數量巨大，同時上市企業以中小規模為主，“一人一手”的分配比例在實際發行中根本無法做到。
而股改前的“市值配售”是存在流通股和非流通股區別情況下的特殊做法，符合當時的市場條件，在股改后全流通的市場環境下，采取“市值配售”將造成新發股份主要流向公司大股東，中小投資者利益反而不能得到保護。
龍涌還談到，在全流通市場中談“對價補償”，既不符合最起碼的經濟學原理，也不符合市場規律。投資者參與一級市場發行，就必須要承擔公司是否能順利上市，以及上市時間、上市后表現不確定等風險，從國際慣例看，專業的PE投資者在一級市場的回報率也不一定高出二級市場的投資者很多。（記者 馬婧妤）
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