對沖大小非減持洪峰減輕IPO重啟利空有利于市場長期穩(wěn)定
6月19日,財政部、國資委、證監(jiān)會、全國社保基金理事會聯(lián)合發(fā)文,啟動部分國有股劃撥充實社保基金的改革,這意味著部分國有股劃撥充實社保基金終于一錘定音,也意味著從國有股減持到股權(quán)分置改革之后,全流通意義的真實體現(xiàn)。
8年前,國有股減持方案流產(chǎn),8年后在IPO重啟的敏感時刻,為何再次啟動國有股劃撥補充社保的方案。全國社保基金的現(xiàn)狀如何?從“減”到“轉(zhuǎn)”有何不同?將給股市市場帶來的怎樣的影響?市場的目光聚焦于此。
“A股市場曾經(jīng)被國有股減持嚇破了膽,現(xiàn)在國有股轉(zhuǎn)持卷土重來卻成為利好”,著名經(jīng)濟評論家葉檀的觀點,也是大多學(xué)者和市場人士對于方案的看法———相當(dāng)積極的利好因素。國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石甚至預(yù)期,這個政策出臺將起到火上澆油的效果,股市會在很短的時間突破3000點。
短期大小非解禁壓力頓減
全流通之后,大小非始終是股民最為關(guān)注的因素之一,而洪峰就在2009年。在剛剛過去的2008年,解禁股總量為1592億股,2009年全年解禁股票總數(shù)為6832億股,2010年解禁股總數(shù)仍高達(dá)約3484.7億股。2009年大小非解禁數(shù)量,約為2008年的4.5倍。其中,僅7月和10月就將超過2008年全年的解禁量。
而國有股轉(zhuǎn)持政策一個直接影響就是,相關(guān)股份的禁售期將再延長三年。
對此,曾上書國務(wù)院建議社保基金買大小非的清華大學(xué)世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵認(rèn)為這是一個突破性的、歷史性的制度安排,可以在很大程度上解決大小非問題,而且雖然現(xiàn)在要求限售期是三年,但實際的持有期會超過三年。“我想三年是一個最起碼的要求,相信由于社保基金最終為退休人員服務(wù),所以最終的持有期會超過三年。”
從三金藥業(yè)開始,IPO重啟將無可避免分流一部分資金,使市場存在一定壓力,”國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石認(rèn)為,此次政策出臺將大大減輕IPO帶來的市場利空作用,甚至化利空為利好。
長期助上市公司引入戰(zhàn)略投資者
另一方面,社保基金關(guān)系到社會民生穩(wěn)定,由于其特殊性,對資金的安全性要求特別高,在股市中的操作以穩(wěn)健著稱。市場分析人士指出,把10%的新發(fā)股份轉(zhuǎn)給社保基金,相當(dāng)于幫上市公司引入一長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略投資者,長期來講,對整個市場的健康運行和發(fā)展有積極的意義。
國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石指出,社保基金掛鉤新股無償劃撥,等于是上市公司給了向單一投資者定向存量發(fā)行,還是一個沒有投票權(quán)不參與經(jīng)營的三年以上戰(zhàn)略投資者,這對于上市公司的長期穩(wěn)健經(jīng)營和提升業(yè)績來講,也是一個巨大的利好。
北大中國金融研究中心副主任呂隨啟也在博客上撰文分析稱,劃轉(zhuǎn)部分國有股的做法相當(dāng)于向社保基金注入了更多的準(zhǔn)備金,壯大了社保基金作為機構(gòu)投資者左右市場的能力,在穩(wěn)定資本市場方面可以發(fā)揮其他機構(gòu)無法比擬的作用。“可以推斷,這一辦法出臺以后,股票市場突破3000點將指日可待。”
“轉(zhuǎn)持的目的最終還是為了減持補缺口”,對于部分市場人士擔(dān)心的三年后壓力的問題,華夏時報總編輯水皮的看法是,三年后中國經(jīng)濟已經(jīng)復(fù)蘇,作為長期投資者,社保基金持有大量股票有利于市場的穩(wěn)定,做不做股東,減持多少,取決于當(dāng)時社保的決策。英大證券研究所所長李大霄也表示,“社保還有其他資金來源投資股市,有減有加,是調(diào)倉而非單向的減倉”。
擔(dān)心“轉(zhuǎn)持”方案存不少疑問
然而,雖然目前出臺了這樣的一個政策決定,但是方案本身還存在許多的不清晰部分,引來了社會各方人士的熱烈討論。
《境內(nèi)股市轉(zhuǎn)持部分國有股充實社保基金實施辦法》規(guī)定:社保基金會轉(zhuǎn)持國有股后,享有轉(zhuǎn)持股份的收益權(quán)和處置權(quán),不干預(yù)上市公司日常經(jīng)營管理。但廣州安惠公司投資總監(jiān)鄧?yán)麑Ψ桨柑岢隽艘蓡枴Ｋ硎?雖然不干預(yù)日常經(jīng)營,但社保基金作為國有股持有人,作為上市公司的股東,社保基金如何行使股東權(quán)益?作為社保基金又是否有能力管理這么多上市公司的股權(quán)?此外,一旦社保基金加入,是否會給國有資產(chǎn)管理監(jiān)督體制產(chǎn)生新的問題?這些都是需要明確的問題。
長期關(guān)注資本市場制度改革的北大中國金融研究中心副主任呂隨啟昨日也在博客中提出,劃轉(zhuǎn)部分國有股盡管使社保基金增加了600多億的資產(chǎn),但是對于上萬億的資金缺口,這只是杯水車薪之舉而已,如果后續(xù)的配套措施跟不上,就難以達(dá)到預(yù)期的效果。
此外,呂隨啟還從公平性的角度提出了追溯既往的問題。據(jù)了解,國有股轉(zhuǎn)持的時限劃定在股權(quán)分置改革完成后,而法律上通常是不追溯既往的。“如果法律可以追溯既往,那么應(yīng)當(dāng)追溯到什么時候?按照公平性的原則應(yīng)當(dāng)追溯到所有的國有上市公司,而不是僅僅追溯到股權(quán)分置改革完成后的國有上市公司。如果法律不可以追溯既往,那么國有股轉(zhuǎn)持就應(yīng)該從IPO重啟開始執(zhí)行。”
■數(shù)字
全國社保基金總額
將突破6000億元
部分國有股轉(zhuǎn)持補充社保,將給全國社保基金帶來怎樣的變化?
記者昨日在全國社保基金理事會網(wǎng)站查閱獲悉,截至2007年底,全國社保基金資產(chǎn)總額為4396.94億元；截至2008年12月31日,全國社會保障基金總資產(chǎn)5625億元,基金權(quán)益5132億元。
根據(jù)財政部數(shù)據(jù),本次“轉(zhuǎn)持”將直接涉及目前131家上市公司,應(yīng)轉(zhuǎn)持股份約83.94億股,按照6月19日收盤價分別計算再加總之后,得出這83.94億股份最新市值約為835.5449億元,如果考慮到從3月26日到6月19日之間部分公司的分紅、送股等情況。實際轉(zhuǎn)持市值可能還略大于835億元。這意味著全國社保基金持有資產(chǎn)總額將突破6000億元。截至去年底,社保基金手中持有股票的比例約占其總資產(chǎn)的16%,按照轉(zhuǎn)持方案設(shè)計,今后持股量將逐步上升。
資料顯示,全國社保基金的資金籌集之前主要來源于財政撥款、國有股境外減持和轉(zhuǎn)持收入三個方面。首先是來自財政撥款。截至2008年,已經(jīng)達(dá)到了2976.67億元。而根據(jù)全國社保基金自己披露的數(shù)據(jù),從2001年6月6日《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》開始執(zhí)行至2008年5月31日,全國社保基金累計獲得的國有股減持和轉(zhuǎn)持收入共894.65億元。
而從2000年到2008年,全國社保基金累計實現(xiàn)投資收益1598.11億元,加權(quán)平均年收益率為8.98%,而同期平均通脹率為2.34%。（記者賈肖明 實習(xí)生黃倩蔚）
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