在IPO重啟之前，本報曾在6月27日以《新股依然不敗 積極申購新股》為題，對重啟IPO之后的新股申購套利進行了分析預測。如今，將近一個月過去了，已有四只新股發行，其中三只已成功上市，我們不妨再對新股申購套利進行一次回顧和分析。
新股仍受追捧
盡管交易所出臺了一系列的措施預防新股爆炒，比如暫停個別短線炒作賬戶的交易資格、首日漲幅過大時的臨時停牌措施、通過媒體發布風險提示、兩只新股集中上市等等，但是重啟IPO之后上市的三只新股仍然受到了市場追捧，桂林三金、萬馬電纜、家潤多的首日漲幅分別達到63.89%、125.48%和93.56%，首日的最高漲幅更大，分別達96.97%、134.78%和114.50%。
為何新股仍然會受到爆炒呢？首先是新股的供應仍屬短缺，對于巨大的市場資金而言，區區幾只小盤股，連塞牙縫都不夠；其次，經過半年多的大幅反彈，中小板的估值水平已經很高，多數個股的市盈率已超過60倍，而這三只新股上市后，盡管比發行價大幅上漲，市盈率也只有55倍左右，相對其他中小板個股而言并不算高，給了炒新資金充分的理由；第三，經過多次板塊輪動，市場上幾乎所有的個股都已被翻炒過了，新股正好成了資金挖掘潛力的好對象；第四，新的申購政策，使得所有的機構資金都轉向了網下申購，網上申購又有資金上限的限制，導致新股的持有者極其分散，一般來說每個賬戶持有新股的量只有500股（滬市為1000股），炒新資金介入后不會遇到大手筆的集中拋售，炒新的難度降低。
目前我們還只能看到中小板的情況，大盤股的情況還沒有實證數據。但是，從機構對四川成渝的估值，以及其他類似個股的A-H溢價水平看，四川成渝上市時應該還會有接近40%的漲幅，甚至更高。
中簽率提升有限
新股發行制度改革之前，凍結資金的高峰出現在2007年10月和11月的中國中鐵和中國石油發行時，當時中國石油網上申購407.72萬戶，凍結資金2.58萬億元，網下申購484戶，凍結資金7992億元；中國中鐵網上申購390.72萬戶，凍結資金2.93萬億元，網下申購358戶，凍結資金4494.56億元。2008年，盡管新股申購資金逐漸減少，但到2008年8月中國南車發行時，網上凍結資金仍有接近2萬億元，網下凍結資金3571億元。中小板的申購凍結資金高峰出現在2007年12月，武漢凡谷單只網上凍結資金1.62萬億元，加上同時發行的山東如意凍結的資金，網上凍結資金總量接近2萬億元。
后來由于股市走熊，大批新股跌破發行價，新股的首日漲幅也大幅縮小。2008年9月上市的東方雨虹首日漲幅僅15.35%，市場的打新熱情才明顯下降，暫停IPO前最后發行的華昌化工網上僅凍結資金不到5000億元，網下凍結資金僅43億元。
相比改革前的情況，重啟IPO后新股申購資金的新動向是：
一、網上凍結資金低于2008年的最低水平，比2008年平均5200億元的水平也有較明顯的下降。這是預期之中的，因為在新政策下，機構資金被迫轉向網下，大戶資金無法充分利用。
這個變化直接導致了網上中簽率的提升。已發行的四只新股，中小板最低中簽率為萬馬電纜的0.133%，最高為家潤多的0.253%，平均中簽率超過0.18%，與2008年71家中小板公司平均0.08%的中簽率相比，有成倍的提高，但比2008年上半年多只股票同時發行時中簽率高出有限，甚至要低。對于大盤股四川成渝而言，在2008年發行的新股中沒有較有可比性的比較對象，但0.259%的中簽率比起中國南車、紫金礦業、金鉬股份等大盤股而言，都要低很多。
二、網下申購資金比2008年平均210億元相比有所提高，與2008年上半年相當。在新政策導致機構資金轉向網下之后，網下資金不見明顯增加，表明機構對于申購仍持較為謹慎的態度，這可能與新的詢價政策和機構對三個月后的行情缺乏足夠的信心有關。
中簽要靠運氣
重啟IPO后，參與中小板新股申購的投資者數量逐漸減少，網上申購戶數從最初的336.81萬戶快速下降到168.46萬戶，降幅剛好接近50%；網上凍結資金從4254億元下降到3100億元，降幅為27.13%。戶數降幅明顯超過資金降幅，說明資金量較少的散戶退出申購的較多。造成這種情況的原因是，初期散戶對新政策提升中簽率抱有很大期望，踴躍參與新股申購，但實際申購結果表明，盡管中簽率成倍提高，但對于散戶而言，中簽的機會仍然十分渺茫，不少散戶失望地放棄了新股申購。不過，三中小板新股網上申購戶數分別為336萬戶、280萬戶和168萬戶，顯著高于2008年平均的41萬戶，除了大戶采用多個賬戶的因素外，散戶申購還是比改革前踴躍了很多。
大戶的情況也不是很好。由于單個賬戶申購上限的限制，大戶們已經無法依靠資金實力來保證必中了，哪怕像四川成渝這樣的中大盤股也不行。四川成渝的中簽率是0.259%，理論上要有500個連號才能必中，可是單個賬戶申購上限只有35萬股，充其量只能拿到350個連號，盡管中簽概率高達90%，但運氣不好還是會中不到。如果資金夠多，分到幾個賬戶上，也沒有手段保證不同賬戶之間的配號是連號的，能否中簽還有運氣的成分。
申購收益誘人
從目前已上市的三只中小板新股看，按中簽率和上市首日收盤價計算的申購年化收益率分別為桂林三金13.11%、萬馬電纜12.01%、家潤多17.04%（由于桂林三金申購資金僅凍結三天，所以年化收益率超過萬馬電纜）。大盤股的收益率可能會較低，比如四川成渝，如果上市后能夠定位在5元左右，申購的年化收益率就只有7.25%左右了，不過相比目前低得可憐的儲蓄利息，回報仍然是相當誘人的。
盡管中簽要靠運氣，但持之以恒，從概率的角度而言，總會中簽的。 記者 武斌
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