交易額支持券商股走強
2009年市場交易額逐步放大，自7月15日以來，A股每日交易額就開始超過3000億元，而自7月20日以來，A股交易金額5日均量已持續(xù)超過3000億元，持續(xù)放量可期。進入7月份，市場交易額不斷增長。整個7月，市場日均股票基金成交額已達到3113億元；其中7月29日成交額達4366億元，創(chuàng)出歷史新高。而今年以來，日均A股成交額已達2083億元，同比增長58.28%，較之前1800億元的預(yù)期高15%。,市場交易額增長的步伐超出很多專業(yè)機構(gòu)的想象范圍。
需要指出的是，雖然日均交易額已經(jīng)開始接近上輪牛市的最頂峰，但與上輪牛市換手率快速提升所不同的是，此輪交易額的增長更多的來自于流通市值的推動、目前的換手率一直在3左右徘徊，仍然距上輪牛市的水平有相當(dāng)?shù)木嚯x，這也說明交易額仍有相當(dāng)大的增長潛力。下半年，來自新股發(fā)行、限售股解禁等的流通市值增量仍將達到30%甚至更多，這也將繼續(xù)給流通市值增長、進而為交易額的增長帶來充分的想象空間，持續(xù)向上突破依然可期。
交易額突破大幅提升業(yè)績預(yù)期。若未來5個月繼續(xù)維持目前7月份的成交水平，則全年日均成交額有望達到2500億元，同比增長128%；這也較及市場預(yù)期高20%-30%。由此，對行業(yè)和上市公司的業(yè)績預(yù)期將繼續(xù)同步上調(diào)。
盡管1季度上市券商的傭金率顯著下滑，但從市場份額、競爭戰(zhàn)略、監(jiān)管態(tài)勢等多個方面判斷，2季度傭金率的快速下滑勢頭已有效遏制。而從銀行間市場券商的中報來看，目前的傭金率水平為0.14%，僅比2008年的傭金率水平降低12.4%。這也意味著傭金率盡管可能繼續(xù)保持下滑態(tài)勢，但最困難的時候已經(jīng)過去了。交易額的增長轉(zhuǎn)化為傭金收入增長的比例將大為提升。
承銷業(yè)務(wù)面臨爆發(fā)增長機遇
IPO重啟是行業(yè)業(yè)績和估值的催化劑，其對承銷、直投和投資業(yè)務(wù)的推動也是不言而喻的。(1)下半年承銷業(yè)務(wù)將進入雙翼齊飛階段、爆發(fā)式增長可期；(2)為直投業(yè)務(wù)提供退出渠道，直投業(yè)務(wù)將進入規(guī)模化發(fā)展階段，年度收益率將達到20%甚至更高；(3)市場向好帶來定向增發(fā)以及IPO申購機會，自有資金的運用渠道多元化，運用效率將顯著提升。
今年以來IPO規(guī)模已達665億元，是去年全年的63.94%；發(fā)行家數(shù)為8家、已接近近3年來正常的發(fā)行速度；發(fā)行速度呈明顯加速趨勢。不僅IPO呈加速趨勢，到7月20日，股票公開發(fā)行的其他各項工作都已全面啟動。1、發(fā)審會重啟、到目前已審核公開發(fā)行公司12家、過會10家；尚有4家等待表決；2、證監(jiān)會對可轉(zhuǎn)債、配股等公開再融資項目的發(fā)審也悄然重啟，目前雖未有公開再融資，但隨著發(fā)審的重啟，再融資將全面展開；3、創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)備工作已日益充分，目前已經(jīng)開始受理發(fā)行申請，推出已指日可待。
IPO開閘、公開再融資同步啟動、創(chuàng)業(yè)板即將啟動，而隨著市場向好預(yù)期的不斷強化，定向增發(fā)也將重新活躍，這些同IPO和企業(yè)債券一道，共同推動承銷業(yè)務(wù)進入景氣高峰。股票融資額與GDP的比值將有望由0.6%提升到1.5%左右。這樣，2009年的股票發(fā)行承銷額可望突破2000億元、承銷收入將達到60-70億元左右，同比增長30%以上。
企業(yè)債券融資勢頭也有所增加，今年來，發(fā)改委明顯放松了對企業(yè)債發(fā)行的管制，債券發(fā)行審提速、發(fā)行主體顯著增多，都直接導(dǎo)致了企業(yè)債發(fā)行的井噴。2009年，企業(yè)債融資額已達到2817億元、高于去年發(fā)行總額16%；月均發(fā)行額402億元，是去年的2倍！下半年交易所債重啟，將進一步助推企業(yè)債券發(fā)行額的迅猛增長。國泰君安認為全年企業(yè)債承銷額將有望突破5000億元，同比增長110%。
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