前周，在股市巨大的振幅下投資者損失慘重，散戶平均大約資產(chǎn)縮水25％。對(duì)政策的猜測(cè)是影響市場(chǎng)的關(guān)鍵。目前市場(chǎng)對(duì)政策滿腹疑問，在市場(chǎng)升溫過高的前周突然上調(diào)印花稅，在暴跌的上周突然暖風(fēng)吹拂。毫無疑問，這反映出管理層矛盾的一面
銀河證券上海總部任 承德
中國(guó)有句古話叫“成也蕭何，敗也蕭何”。用這樣的古話來形容目前的股市多少失之偏頗，但至少有幾分相似之處。前周股市突遭上調(diào)印花稅沖擊大幅下跌，上周一繼續(xù)大幅下跌，周二一度跌破3400點(diǎn)大關(guān)，但隨后的反彈也令人難以猜測(cè)，周三微幅上漲，周四強(qiáng)勁反彈，周五高位十字星。但在如此的振蕩中，單日最大成交量已萎縮至1900億元。
這樣的振蕩與政策的導(dǎo)向有直接的聯(lián)系。周二中午市場(chǎng)紛傳眾多利多，下午當(dāng)即引來場(chǎng)外資金涌入搶反彈，但至周末，所有的利多都未兌現(xiàn)，其他的利多倒是有的，周初“三大證券報(bào)”刊登文章，對(duì)前周政策予以解釋，周中又開啟開放式基金閘門，呵護(hù)之意再度顯現(xiàn)。
但市場(chǎng)目前仍莫衷一是，巨大的振幅下投資者損失慘重，散戶平均大約資產(chǎn)縮水25％。這令場(chǎng)外資金的涌入頗感為難。反應(yīng)在技術(shù)圖標(biāo)上，在3855點(diǎn)的關(guān)鍵技術(shù)位跌破后，市場(chǎng)迅速回落但超跌反彈后迅速回升至3855點(diǎn)上方但又上不了4000點(diǎn)，使市場(chǎng)對(duì)后期的預(yù)測(cè)難度加大。
但在這過程中，從預(yù)測(cè)的角度，其實(shí)還是有規(guī)律可循的，其關(guān)鍵在于政策走向和藍(lán)籌股的動(dòng)向。
限制銀行資金無序流動(dòng)
對(duì)政策的猜測(cè)是影響市場(chǎng)的關(guān)鍵。目前市場(chǎng)對(duì)政策滿腹疑問，在市場(chǎng)升溫過高的前周突然上調(diào)印花稅，在暴跌的上周突然暖風(fēng)吹拂。毫無疑問，這反映出管理層矛盾的一面。
1、長(zhǎng)期趨勢(shì)尚不清晰對(duì)管理層來說，前期的上漲是難以忍受的，因?yàn)楣墒谐霈F(xiàn)狂熱的氣氛，并且銀行資金向股市的轉(zhuǎn)移速度太快，但這只是表象。
中國(guó)人民銀行上海總部的最新數(shù)據(jù)顯示，5月末，上海市中外資金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額增幅創(chuàng)2002年11月以來的最低值，而中資金融機(jī)構(gòu)當(dāng)月人民幣儲(chǔ)蓄存款額，創(chuàng)1999年1月份以來的最大單月跌幅，當(dāng)月貸存比已達(dá)150％左右。
上述數(shù)據(jù)表明，銀行資金有凈流出現(xiàn)象的同時(shí)開始向資金短缺轉(zhuǎn)化。前期央行始終強(qiáng)調(diào)加快直接融資的重要性，希望銀行資金流向股市，但如果這一特征維持央行有可能轉(zhuǎn)變態(tài)度，還將采取進(jìn)一步的措施。這是目前資金面和政策面的最大變數(shù)，只是市場(chǎng)暫時(shí)還未反映而已。
2、加息難以避免從上述角度出發(fā)，限制資金無節(jié)制地流出可能是正在擬議中的議題，而加息是限制資金流出銀行的最直接手段。
近期，CPI的上升趨勢(shì)已引起各方的高度關(guān)注。CPI的上升有必然性，因?yàn)樨i肉等價(jià)格的上漲是為了保護(hù)農(nóng)民利益，但也有必要采取措施保護(hù)城市的貧困民眾。所以加息已難以避免。
上周市場(chǎng)在周末的猶豫，既反映市場(chǎng)對(duì)消息面的恐懼，也反映對(duì)加息的預(yù)期，一個(gè)具體的例證就是銀行股走勢(shì)較為疲弱。估計(jì)本周市場(chǎng)周中還將受此影響，這表明短期市場(chǎng)的振蕩屬性。
3、大跌大漲都不符合管理層意圖
大跌并不符合管理層的意圖，上調(diào)印花稅直接反映了管理層對(duì)股市過度投機(jī)的憂慮。但一旦市場(chǎng)過度或快速下跌，管理層也會(huì)出手干預(yù)，這也反映了資金大量回流銀行也是政府所不愿看到的。
對(duì)本周的市場(chǎng)，筆者并不具十足的把握判斷，但維持小幅上升或小幅下跌相信都是可能的，但大幅的波動(dòng)可能隨時(shí)會(huì)受到干預(yù)。出于這樣的考慮，本周市場(chǎng)將既沒有大漲的可能，也不應(yīng)該有大跌的可能。如大漲，市場(chǎng)會(huì)擔(dān)心政策的施壓，而大跌，也會(huì)擔(dān)憂政策的反彈。
藍(lán)籌股成中流砥柱
1、藍(lán)籌股有明顯的建倉(cāng)行為
在本輪行情的波動(dòng)中，藍(lán)籌股的走勢(shì)引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注，特別是中國(guó)石化（600028.sh）。顯然，中國(guó)石化的走勢(shì)帶有強(qiáng)烈的護(hù)盤性質(zhì)，并帶動(dòng)藍(lán)籌股整體出現(xiàn)資金流入。
如果說本輪下跌題材股遭遇重創(chuàng)的話，則藍(lán)籌股整體是安然無恙。對(duì)穩(wěn)健投資者來說，藍(lán)籌股開始出現(xiàn)不錯(cuò)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。但這里有個(gè)問題，就是藍(lán)籌股的建倉(cāng)歷來周期較長(zhǎng)，所以難以斷定短期走強(qiáng)的具體時(shí)間。對(duì)一般投資者，建議首選中國(guó)石化和上海機(jī)場(chǎng)。
之所以推薦藍(lán)籌股作為首選，還因?yàn)樗{(lán)籌股的業(yè)績(jī)較為透明。我國(guó)股市有個(gè)慣例，就是上市公司第一季度的業(yè)績(jī)相對(duì)較好，但第二季度較為一般。由于一季度季報(bào)還存在財(cái)務(wù)政策變更的情況，估計(jì)大量個(gè)股在二季度業(yè)績(jī)將難以趕上一季度。比較來看，藍(lán)籌股具有一定的優(yōu)勢(shì)。
2、題材股兩極分化題材股是本輪下跌的重災(zāi)區(qū)，眾多個(gè)股的下跌幅度在30％以上且反彈力度較弱，參與這些個(gè)股操作的投資者普遍虧損在25％以上。
從上周的走勢(shì)看，有實(shí)質(zhì)性題材的個(gè)股明顯強(qiáng)于概念性的個(gè)股。周末關(guān)于海通證券借殼事宜已經(jīng)批復(fù)，估計(jì)會(huì)引發(fā)一輪反彈，但能夠帶動(dòng)題材股的反彈，筆者仍抱悲觀態(tài)度。所以一旦有反彈，建議投資者減倉(cāng)。
整體判斷和策略
本周市場(chǎng)不具備大幅上漲或大幅下跌的動(dòng)力。由于央行公布CPI數(shù)據(jù)時(shí)間的臨近，市場(chǎng)可能還將變得敏感。在板塊上，藍(lán)籌股的安全系數(shù)較高，題材股短期還將活躍，但取決于內(nèi)幕信息較難把握。高拋低吸不失為一個(gè)好的策略。
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