央行報(bào)告指出未來(lái)貨幣政策注重動(dòng)態(tài)微調(diào)
央行：將注重用市場(chǎng)化手段動(dòng)態(tài)微調(diào)貨幣政策
央行：物價(jià)走勢(shì)存在上行壓力 經(jīng)濟(jì)向好因素較多
央行：我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)還不穩(wěn)固
央行關(guān)注部分國(guó)家研究寬松貨幣政策退出問(wèn)題
昨天，央行發(fā)布的2009年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中首次提到，將對(duì)貨幣政策動(dòng)態(tài)微調(diào)。央行報(bào)告指出，下一階段在繼續(xù)落實(shí)適度寬松貨幣政策的同時(shí)，將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和價(jià)格變化，注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段對(duì)貨幣政策進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)。
6月底已啟動(dòng)動(dòng)態(tài)微調(diào)
在“適度寬松”的貨幣政策下，上半年我國(guó)新增貸款達(dá)7.37萬(wàn)億元的歷史天量，在拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)也開始出現(xiàn)了泡沫跡象。上證指數(shù)從年初至昨日上漲了88%，領(lǐng)跑全球股市。與此同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格飆升。有分析稱，上半年7.37萬(wàn)億新增貸款中近2萬(wàn)億流入股市。
央行昨天表示，下一階段，將堅(jiān)定不移地繼續(xù)落實(shí)適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和價(jià)格變化，注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)，把握好適度寬松貨幣政策的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決苗頭性問(wèn)題。
事實(shí)上，6月底，央行就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)苗頭并開始微調(diào)政策。6月底以來(lái)，央行加大公開市場(chǎng)操作力度，恢復(fù)3個(gè)月期和1年期央行票據(jù)發(fā)行，而被視為市場(chǎng)利率走勢(shì)風(fēng)向標(biāo)的央票收益率和正回購(gòu)操作利率屢次攀升。截至7月末，1年期央行票據(jù)發(fā)行利率自7月9日重啟以來(lái)累計(jì)上升近20個(gè)基點(diǎn)。
與此同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)在7月份出臺(tái)嚴(yán)格執(zhí)行二套房政策、固定資產(chǎn)貸款管理辦法等四道金牌令箭規(guī)范貸款用途和流向，這些都被市場(chǎng)注解為回收流動(dòng)性將是下階段宏觀調(diào)控的主基調(diào)。
不過(guò)，申銀萬(wàn)國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李惠勇認(rèn)為，央行將更多運(yùn)用數(shù)量型工具進(jìn)行微調(diào)，而像存款準(zhǔn)備金率今年內(nèi)不會(huì)上調(diào)。
預(yù)計(jì)明年物價(jià)將上升
雖然目前市場(chǎng)已有通脹預(yù)期，但央行認(rèn)為，未來(lái)價(jià)格走勢(shì)尚有不確定性。
央行表示，當(dāng)前外部需求依然疲弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，在內(nèi)外部不確定性較大的環(huán)境下，需求不足仍可能構(gòu)成價(jià)格下行的壓力。受連續(xù)大規(guī)模注入流動(dòng)性及經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃影響，目前全球貨幣條件較為寬松。2009年上半年，國(guó)際初級(jí)商品價(jià)格已大幅上漲。
交通銀行研究報(bào)告預(yù)計(jì)，三季度物價(jià)仍會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)負(fù)值，但降幅將趨收窄，明年我國(guó)物價(jià)可能重回上升軌道。但如果明年持續(xù)寬裕的流動(dòng)性得不到有效調(diào)節(jié)，資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)快速上漲甚至出現(xiàn)較大泡沫，國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的“輸入型”通脹壓力加大等因素也可能導(dǎo)致物價(jià)快速上漲，對(duì)此應(yīng)當(dāng)保持警惕。
■隱憂
“寬松貨幣政策退出過(guò)慢或引發(fā)惡性通脹”
央行認(rèn)為，退出時(shí)機(jī)須準(zhǔn)確判斷，退出過(guò)快可能給復(fù)蘇帶來(lái)壓力
在昨天的貨幣政策報(bào)告中，央行開辟專欄研究國(guó)外中央銀行寬松貨幣政策的退出機(jī)制，雖然未提及中國(guó)市場(chǎng)，但也透露出中國(guó)央行的考慮和顧及。
2008年9月以來(lái)，為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，防止經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期衰退，美聯(lián)儲(chǔ)、日本銀行、英格蘭銀行、瑞士央行和歐洲央行，相繼把政策目標(biāo)利率降至零附近，采取了量化寬松貨幣政策。但是，目前隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，零利率下量化寬松貨幣政策面臨著諸多問(wèn)題，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行面臨著“維持較低國(guó)債收益率以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”和“穩(wěn)定幣值以維護(hù)國(guó)家信用”的艱難抉擇。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克已于7月21日公開表示，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)考慮寬松貨幣政策的退出策略。
中國(guó)央行同樣面臨這樣的難題。對(duì)于寬松貨幣政策的退出策略，央行認(rèn)為，寬松貨幣政策應(yīng)以危機(jī)的影響基本消除、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)為前提。實(shí)踐中，需要對(duì)退出時(shí)機(jī)和力度作出準(zhǔn)確的判斷。否則，政策退出過(guò)快，可能給復(fù)蘇帶來(lái)壓力；退出過(guò)慢，則可能引發(fā)新一輪資產(chǎn)價(jià)格泡沫和惡性通脹。
關(guān)于退出工具的選擇，央行則表示除逐步縮小應(yīng)對(duì)危機(jī)的數(shù)量型工具規(guī)模、適時(shí)運(yùn)用常規(guī)工具外，也可以考慮創(chuàng)新其他工具，以保證在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)既可以較快地回收大量流動(dòng)性，又不會(huì)使信貸市場(chǎng)發(fā)生較大波動(dòng)。同時(shí)央行認(rèn)為，應(yīng)該加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政等其他政策之間的協(xié)調(diào)配合，及主要經(jīng)濟(jì)體之間的溝通和交流，避免政策效應(yīng)的漏損，或以鄰為壑政策對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的損害。
“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)曲折過(guò)程”
央行稱，目前出現(xiàn)的部分正面信號(hào)是否意味著經(jīng)濟(jì)衰退已結(jié)束尚待觀察
對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的判斷，央行認(rèn)為此次全球性金融危機(jī)的根源復(fù)雜、波及范圍廣、破壞程度嚴(yán)重，目前出現(xiàn)的部分正面信號(hào)是否意味著經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)結(jié)束尚待觀察。央行表示，盡管經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的大趨勢(shì)已基本確立，但復(fù)蘇過(guò)程將可能是緩慢而曲折的。
2009年上半年，隨著國(guó)際社會(huì)和各國(guó)大規(guī)模應(yīng)對(duì)政策效果逐步顯現(xiàn)，以全球股市反彈、大宗商品價(jià)格回暖、消費(fèi)者信心指數(shù)回升、工業(yè)生產(chǎn)下滑速度放慢為標(biāo)志，全球經(jīng)濟(jì)衰退初步出現(xiàn)放緩跡象。但未來(lái)仍面臨許多不確定性因素，復(fù)蘇將是一個(gè)緩慢、曲折的過(guò)程。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，消費(fèi)、投資、進(jìn)出口、房地產(chǎn)、勞動(dòng)力市場(chǎng)等尚未形成能推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的動(dòng)力；金融領(lǐng)域方面，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)、金融體系盈利模式的重建、金融市場(chǎng)功能的恢復(fù)都需要很長(zhǎng)時(shí)間。此外，復(fù)蘇過(guò)程中仍然存在很多相互交織的風(fēng)險(xiǎn)因素，包括美元匯率、大宗商品價(jià)格走勢(shì)、非常規(guī)財(cái)政和貨幣政策對(duì)通貨膨脹預(yù)期的影響、保護(hù)主義抬頭等，這些因素與復(fù)蘇過(guò)程中不可避免的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)震蕩一起，將反復(fù)考驗(yàn)市場(chǎng)信心，影響復(fù)蘇進(jìn)程。
■現(xiàn)狀
上半年貸款利率持續(xù)下降
2009年以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款快速增長(zhǎng)。上半年，新增中長(zhǎng)期貸款3.1萬(wàn)億元，同比多增2.0萬(wàn)億元。在信貸擴(kuò)張的同時(shí)，銀行的議價(jià)能力降低，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率持續(xù)回落。
6月末，主要金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款余額14.5萬(wàn)億元，增長(zhǎng)36.3%，比上年同期高19.1個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，新增中長(zhǎng)期貸款投向第三產(chǎn)業(yè)的力度明顯加大，6月末，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款分別增長(zhǎng)17.0%、23.4%和44.6%。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長(zhǎng)期貸款快速增長(zhǎng)。6月末，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)42.4%，比上年同期高23.2個(gè)百分點(diǎn)。而房地產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增勢(shì)顯著回升。6月末，房地產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)22.7%，比上年末提高6.8個(gè)百分點(diǎn)。上半年，房地產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增3501億元，是上年全年房地產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增量的1.5倍。
在信貸擴(kuò)張的同時(shí)，銀行的議價(jià)能力降低，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率持續(xù)回落。6月份，非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.98%，比年初下降0.58個(gè)百分點(diǎn)。其中，個(gè)人住房貸款利率持續(xù)下行，6月份加權(quán)平均利率為4.34%，比年初下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。6月份，貸款實(shí)行下浮和基準(zhǔn)利率的占比分別為30.47%和33.70%，比年初分別上升4.91個(gè)和3.57個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)行上浮利率的貸款占比為35.83%，比年初下降8.48個(gè)百分點(diǎn)。
一銀行業(yè)人士表示，今年上半年多為政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施性貸款，這些借貸者風(fēng)險(xiǎn)低，同時(shí)各大銀行爭(zhēng)奪巨額信貸市場(chǎng)，面對(duì)這些有限的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目銀行的議價(jià)能力降低。此外，為拉動(dòng)消費(fèi)，央行允許執(zhí)行房貸7折優(yōu)惠，這也拉低了整個(gè)貸款利率水平。
■舉措
央行擬進(jìn)一步松綁民間投資
雖然信貸投放大幅增加，但民間投資意愿依然偏低。對(duì)此，央行昨天表示，將進(jìn)一步放松投融資管制，啟動(dòng)民間投資。
“目前外需減弱具有中長(zhǎng)期性，實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展根本上還是要加快以擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需為核心的改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。”央行表示，下一階段有利于內(nèi)需擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的因素仍比較多，投資和消費(fèi)有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。
2009年第二季度企業(yè)家問(wèn)卷調(diào)查顯示，企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度預(yù)期指數(shù)繼上季回升1個(gè)百分點(diǎn)后再升7.8個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力指數(shù)比上季和上年四季度的歷史低值分別提高了10.4個(gè)和3.8個(gè)百分點(diǎn)，投資意愿指數(shù)也出現(xiàn)回升。與此同時(shí)，國(guó)家較大幅度提高社會(huì)保障水平，推進(jìn)醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，增加農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼，有利于提高居民消費(fèi)傾向，促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)。
不過(guò)，影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)依然存在。央行認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍面臨不少困難，實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇需要較長(zhǎng)的過(guò)程，外需嚴(yán)重萎縮對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響仍將持續(xù)，而內(nèi)需回升的基礎(chǔ)還不牢固，特別是民間投資意愿偏低，部分行業(yè)和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況還比較困難，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理、自主創(chuàng)新能力弱的問(wèn)題依然存在。今年7月，央行行長(zhǎng)周小川在一次演講中也透露，未來(lái)可能將把放寬民間投資準(zhǔn)入范圍，作為一項(xiàng)政策出臺(tái)。
中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝表示，在經(jīng)濟(jì)刺激過(guò)程中，政府投入是第一棒，主要投向于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而民間投資則是經(jīng)濟(jì)刺激過(guò)程中的第二棒，如果民間投資不接棒，之前的巨大政府投入的效果可能并不明顯，是否能激發(fā)民間投資的熱情是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)是否能真正復(fù)蘇的關(guān)鍵。
新聞回顧：央行6天內(nèi)3次表態(tài)寬松貨幣政策不變
在市場(chǎng)猜測(cè)不斷的情況下，央行昨晚通過(guò)其官方網(wǎng)站再度表態(tài)，將繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。消除了市場(chǎng)對(duì)央行將進(jìn)行信貸規(guī)模控制的猜測(cè)，央行將更多運(yùn)用公開市場(chǎng)操作來(lái)調(diào)控市場(chǎng)流動(dòng)性。(作者：蘇曼麗)
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