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2012年09月19日09:18 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

 證券投資凈流入快速增長。2012年上半年，證券投資項下凈流入204億美元，同比增長1.4倍。其中，我國對外證券投資凈回流59億美元，2011年同期為凈回流5億美元；境外對我國證券投資凈流入145億美元，增長84%。 其他投資呈現較大凈流出。2012年上半年，其他投資項下凈流出979億美元，而2011年同期為凈流入798億美元。在人民幣匯率雙向波動、歐債危機繼續發酵等境內外市場因素影響下，我國企業持匯意愿增強，外匯存款增加并形成銀行的對外存放款，而企業對外賒賬也有所增多，導致其他投資項下對外資產凈增加1623億美元，同比增長109%。同時，境外對我國企業和銀行賒賬或存放款增幅放緩，其他投資項下對外負債凈增加644億美元，同比下降59%。

專欄1： 如何看待近期外匯存款增長

2012年以來，銀行外匯存款增長迅速（見圖C1-1），上半年累計增加1301億美元，同比多增994億美元。分析認為，人民幣升值預期減弱后，企業調整財務運作是主因，單純積累外匯資產、看空人民幣的現象不明顯。 外匯存款增長是企業財務運作調整的結果。過去幾年受人民幣升值預期的影響，企業的資產本幣化、負債外幣化傾向明顯，積累美元空頭是一種合意的經濟行為。但隨著國際收支、人民幣匯率趨向合理均衡水平，特別是在當前本外幣利差和匯差條件下，企業開始削減前期積累的美元空頭、由過度看空美元回歸中性操作。主要表現為：一是以外匯掉期交易的方式買入外匯作為保證金，獲得境外銀行的人民幣代付；二是直接以留存外匯作為外匯保證金，獲得境外銀行的美元代付。據不完全調查，上半年企業通過境外銀行代付、境內銀行開立遠期信用證和提供對外擔保等方式，累計新增跨境貿易融資近500億美元，同期外匯保證金存款增加583億美元。外匯保證金存款增量超出跨境貿易融資增量，說明企業逐漸用外匯保證金替代原來的人民幣保證金，回補前期未套保的跨境融資美元空頭。這種變化是企業適應新環境的正常和積極表現，并非脫離實體經濟需要而單純建立美元多頭賭人民幣貶值。事實上，當前外匯存款增長也主要集中在企業，今年上半年個人外匯存款僅增加21億美元。 外匯存款增長還與銀行本外幣資金定價有關。過去一段時期國內部分銀行外匯存款利率定價偏高、調整滯后，本外幣存款的利差明顯小于遠期外匯市場美元升水幅度，引導一些企業留存外匯收入或通過外匯掉期交易將人民幣存款轉換為美元存款，同時賣出遠期美元，以獲得無風險套利，而正常情況下按照利率平價利差與匯差應基本對沖。這種套利活動使銀行體系的美元流動性增加，壓低美元利率，又推動遠期外匯市場美元升水幅度擴大。這表明隨著人民幣匯率單向預期減弱，國內本外幣利率與匯率的定價機制開始回歸常態，遠期匯率將更多地反映本外幣利差而非預期。 上半年，國內外匯貸款增加319億美元，遠低于外匯存款增長，這意味著銀行體系只能將吸收的大部分外匯存款轉向對外貸款、投資和拆借，反映為銀行境外資產增加，在國際收支平衡表中記錄為資本和金融項目的流出。由于企業增加的外匯存款并沒有離開國內金融體系，只是資金在公司部門與銀行部門之間的轉移，相當于“藏匯于民”，不代表資本外流。

圖C1-1 2008-2012年上半年金融機構外匯存貸款

 數據來源：中國人民銀行。 儲備資產增幅放緩。2012年上半年，剔除匯率、價格等非交易價值變動影響（下同），我國新增儲備資產629億美元，同比下降78%。其中，外匯儲備資產增加636億美元，較2011年同期少增2174億美元，截至6月末我國外匯儲備余額達32400億美元（見圖1-8）；我國在國際貨幣基金組織的儲備頭寸凈減少8億美元。

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