2009年中國經濟金融形勢分析與預測 金融風暴橫掃全球 中國能否對抗
09年全球資本流動或遇拐點 亞太國際資本投資趨勢
08年金融運行分析與09年預測 國內風險上升
08年物價走勢遇過山車 09年將進一步走低 面臨通縮風險
08年中國PPI大起大落 四因素影響物價波動
09年中國總需求將減弱 產能過剩進一步加劇
開始于2001年的我國新一輪經濟增長上升期在2007年四季度出現轉折，并在2008年確立周期性下滑態勢。發生于三季度的全球金融風暴對我國經濟增長又形成較強沖擊。在國內經濟進入周期性下滑和國外經濟金融動蕩沖擊的雙重作用下，2008年一季度我國GDP同比增長10.6%，二季度增長10.1%，三季度增長9.0%，四季度僅增長6.8%，GDP增速逐季下降，回落勢頭在下半年非常明顯。與經濟運行態勢相對應，我國金融調控和金融運行在2008年上下半年呈現出全然不同的格局：上半年金融調控持續從緊，貨幣供應增長相對平穩，M2增速持續低于M1增速；下半年金融調控適度放松，貨幣供應增速不斷放慢，M2增速反超M1增速。
一、2008年上半年金融調控堅持“從緊”，下半年轉為“適度放松”
1．按照“雙防”要求，2008年上半年金融調控堅持從緊
為達到“防過熱、防通脹”的宏觀調控目標，2007年底召開的中央經濟工作會議在部署2008年經濟工作時明確提出，2008年要實施從緊的貨幣政策，上半年金融調控貫徹了“從緊”要求，具體有：（1）連續六次上調法定存款準備金率，每次上調0.5個百分點，將存款準備金率由14.5%上調至17.5%，創下歷史最高水平。(2)對商業銀行信貸投放實行嚴格的總量控制。2008年年初設定的信貸調控目標是全年新增貸款量不超過去年實際貸款量（3.63萬億元），并將對貸款的控制分解到各個季度，嚴格執行。（3）公開市場操作靈活搭配對沖工具，加強流動性管理。上半年，公開市場操作主要以每周二發行1年期央行票據，每周四發行3個月和3年期央票，并搭配短期（7天、14天、28天）和長期（91天和182天）正回購的方式。公開市場操作與法定存款準備金率的調整相配合，合理控制銀行體系流動性。一季度公開市場操作資金回籠力度較大，除1月份由于春節因素，投放資金外，2、3月份單月資金凈回籠規模達5000-6000億元。二季度，伴隨法定存款準備金率頻繁上調，公開市場操作資金回籠力度明顯減弱，5、6月份甚至轉為凈投放資金。
2．面對國際國內新形勢，2008年下半年金融調控出現松動
2008年下半年，國際和國內經濟金融形勢發生很大變化，經濟增長由過熱轉向過快下滑的趨勢越來越明顯，金融調控也開始轉向。7月25日，中共中央政治局討論研究當前經濟形勢和經濟工作，將宏觀調控的目標由前期的”雙防”調整為“保增長、控通脹”的“一保一控”，為達到“保增長”的目的，從緊的貨幣政策在實際執行中開始出現松動。隨著9月份以來全球金融風暴破壞力越來越強烈，我國經濟增長下滑勢頭愈加明顯，11月5日國務院常務會議宣布，“當前要實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，從緊的貨幣政策徹底轉型。
（1）連續四次下調存款準備金率，將工、農、中、建、交、郵政儲蓄銀行等大型存款類金融機構存款準備金率由17.5%下調至15.5%，其他小型存款類金融機構存款準備金率由17.5%下調至13.5%。
（2）連續五次降息。在經過2007年連續六次加息后，2008年上半年，利率政策進入真空期。9月份以來，全球金融動蕩不斷加劇，各國央行紛紛推出注資、降息等一系列“救市”措施。我國央行根據國際利率的變動和國內經濟金融形勢的需要，在9月16日、10月9日、10月30日、11月27日、12月23日連續五次降息，一年期存款基準利率由4.14%下調至2.25%，一年期貸款基準利率則由7.47%下調至5.31%，其他期限檔次也相應調整。
（3）公開市場操作縮短央票發行期限，減小發行力度。2008年下半年，公開市場操作改為每周二發行1年期央票，每周四發行3個月和6個月期央票，并搭配短期正回購操作的方式，3年期央行票據和182天的正回購操作退出舞臺。9月中旬以來，6個月期央票也退出發行。10月27日，央行公告稱，每周二發行的1年期票據將改為隔周發行。進入12月份，1年期央票暫停發行。
（4）信貸總量控制松動。央行于8月底調增2008年度商業銀行信貸規模，采用“區別對待”的方式，對全國性商業銀行在原有信貸規模基礎上調增5%，對地方性商業銀行調增10%，要求確保新增信貸資源向“三農”、小企業、災后重建傾斜。為保證房地產市場平穩運行，自10月27日起，央行將商業性個人住房貸款利率下限擴大為貸款基準利率的0.7倍；最低首付款比例調整為20%。為適應形勢需要，11月初央行進一步取消了對商業銀行信貸投放規模的硬約束。
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