食品飲料：行業(yè)數(shù)據(jù)改善季度增速環(huán)比加快(聯(lián)合證券 施劍剛)
行業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善。統(tǒng)計局公布食品飲料行業(yè)1-8月經(jīng)營財務(wù)數(shù)據(jù)，食品飲料行業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出繼續(xù)好轉(zhuǎn)的趨勢。數(shù)據(jù)體現(xiàn)出幾個方面的特點：
(1)三大板塊的收入和利潤總額同比增速相比1-5月的同比增速全面回升；(2)板塊和細分行業(yè)的收入和利潤增速同比仍然下降；(3)除了啤酒行業(yè)之外，其他酒類細分行業(yè)利潤增速均慢于收入增速，毛利率同比均出現(xiàn)下降；(4)費用控制來保證利潤增速的逐步改善；(5)從數(shù)據(jù)上未能看出"禁酒后駕車"對酒類消費的不利影響，截止8月底，畢竟只實行了半個月，我們認為影響的情況還有待觀察9月和10月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)。
細分行業(yè)業(yè)績增速改善。從細分行業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，啤酒的改善最佳。
隨著原材料價格下降因素不斷在公司生產(chǎn)過程中的體現(xiàn)，1-8月毛利率相比1-5月毛利率增加了1.59個百分點，達到31.27%。是四大酒種中唯一一個利潤增速快于收入增速的行業(yè)。白酒行業(yè)銷售收入的較快增長主要來自于中低端酒的擴張，白酒的后續(xù)關(guān)注焦點在于高端酒。我們認為國慶中秋"兩節(jié)"后，針對高端酒提價的輿論和強制部門的桎梏將會逐步緩解，提價預(yù)期明顯增強。葡萄酒和宏觀經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)性更為明顯，產(chǎn)量增速從5月份開始持續(xù)提升，1-8月的收入增速快于產(chǎn)量增速，說明行業(yè)需求不斷回暖。乳制品行業(yè)仍處恢復(fù)期，收入增速仍然偏低，費用的提升吞噬了行業(yè)部分利潤，較低的原奶價格推升毛利率，并貢獻了不大部分利潤增量。6月份生豬價格的快速上漲壓低了肉制品行業(yè)的毛利率，我們認為本輪生豬價格走勢將是"U"型結(jié)構(gòu)，價格高位或出現(xiàn)在明年一季度。我們將在節(jié)后發(fā)布生豬價格的專題報告，敬請關(guān)注。
3-4季度上市公司業(yè)績出現(xiàn)趨勢性好轉(zhuǎn)相對確定。行業(yè)1-8月的財務(wù)數(shù)據(jù)對上市公司前三季度的數(shù)據(jù)有一定的指導(dǎo)意義。我們預(yù)計食品飲料行業(yè)上市公司1-9月收入增長相比上半年的2.64%將會有較大提高，預(yù)計收入增速在5%左右，如果實際所得稅率能像中期數(shù)據(jù)一樣同比下降1個百分點，那么凈利潤增速將快于上半年，預(yù)計增速將達到28%。
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