煤炭行業：華中、華中電煤庫存持續走低(光大證券 陳亮)
電煤庫存持續走低：
截至9月25日，秦皇島煤炭庫存419萬噸，較一周前下降25萬噸；廣州港口庫存203萬噸，兩者庫存均進入一個近幾個月以來低點。從電廠情況來看，近兩周華中、華東地區直供電廠電煤庫存出現明顯下降。其中，華中地區電煤庫存已低于07年同期。我們認為原因是河南平頂山礦難引發停產，以及國慶前對火工品的嚴格管制。
資源整合步伐有望加大：
8月27日中央13部委下發《關于深化煤礦整頓關閉工作的指導意見》，明確提到："鼓勵和支持大型煤礦企業以收購、兼并、控股等多種方式整合改造小煤礦，通過資源和產權連結把更多的小煤礦納入大型煤礦企業管理控制體系"。我們認為，由于山西在此之前已基本完成資源整合，13部委出臺此政策，其鼓勵進行資源整合的不應該是山西，而是其他產煤省。如果國慶后各地政府采取具體行動，則可能會改變市場預期。根據目前各省鄉鎮煤礦產量看，一旦陜西、河南、湖南、貴州也推開資源整合，對國內煤炭供給影響較大。
煉焦煤價格上漲時間可能晚于我們預期：
我們仍然維持煉焦煤價格會在半年內上漲的判斷。國內鋼鐵價格前期大幅下跌，目前鋼鐵庫存的消化仍需要一段時間。根據目前鋼鐵市場的狀況，國內、國際煉焦煤價格上漲的時間點來看，煉焦煤價格的明顯上漲時間段可能比我們之前預計的(11月底)要晚。
暫維持行業"買入"評級：
買入股票需要等待的催化劑：國內房地產新開工面積出現實質性增長；以及鋼鐵毛利恢復到一定水平(我們預計為噸鋼毛利恢復到300元左右)。暫維持行業"買入"評級，推薦組合為西山煤電、平煤股份、中國神華。
風險提示：
資源稅稅率；"甲流感"對全球經濟的負面影響。
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