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2012年09月19日09:18 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

人民幣有效匯率升值。根據國際清算銀行數據，2012年上半年人民幣對一籃子貨幣的名義有效匯率累計升值1.6%，扣除通貨膨脹因素的實際有效匯率累計升值0.9%，在國際清算銀行監測的61個經濟體貨幣中，升值幅度分別居第16位和第22位，人民幣在新興市場貨幣中表現穩定。2005年人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣名義和實際有效匯率累計分別升值23.1%和30.4%（見圖3-4）。

 圖3-4 1994-2012年上半年人民幣有效匯率走勢

數據來源：國際清算銀行。

專欄5： 我國與其他“金磚國家”國際收支狀況比較 國際上測度跨境資本流動狀況，主要用國際收支平衡表的資本和金融項目（不含儲備資產變動），包括直接投資、證券投資和其他投資。2005-2011年，中國、印度、巴西資本凈流入累計分別為0.96萬億、0.39萬億和0.40萬億美元，俄羅斯資本凈流出累計0.17萬億美元（見表C5-1）。具體比較各國的國際收支狀況可以發現，雖然同為“金磚”，彼此“成色”卻不同。

表C5-1 2005-2011年“金磚國家”資本項目狀況（億美元）

我國資本流入具有較強的穩定性。外國直接投資是“金磚國家”最主要的資本流入渠道，我國尤為明顯。在流量方面，2005-2011年，外國直接投資累計凈流入1.15萬億美元，占同期我國資本凈流入的120%，超過印度、俄羅斯、巴西流入總和；外國證券投資累計凈流入1696億美元，僅占我國同期資本凈流入的18%，印度、巴西分別為31%、47%。在存量方面，2011年末外國直接投資占我國全部對外負債的61%，明顯高于印度、俄羅斯、巴西（分別為32%、41%、44%），而證券投資的比重僅為8%，遠低于上述三國（分別為24%、21%、44%）?？缇迟Y金流入以穩定性高的外國直接投資為主，意味著即使外部環境惡化，對風險最敏感、波動性大的證券投資撤離我國的影響也低于其他新興市場。 全球銀行業對我國凈敞口規模偏低。過去幾年，我國在跨境商業和銀行信用（記入國際收支平衡表中其他投資的貿易信貸、貸款和存款）活動渠道的資金有進有出，2005-2011年累計凈流入347億美元，同期印度、俄羅斯、巴西凈流入分別為1753億、705億和143億美元。2011年末，我國跨境商業和銀行信用活動項下對外凈負債863億美元，同期上述三國分別為對外凈負債2697億、1126億和596億美元。根據國際清算銀行的統計，2011年末全球銀行業對我國債權來自歐洲和美國的比重（70.1%）低于印度（73.1%）、俄羅斯（94.9%）、巴西（93.3%），而國內債務人以銀行部門為主（各國的比重分別為47.2%、27.3%、26.6%、14.4%），企業直接借債相對較少。這意味著歐美銀行業的去杠桿化對我國的影響低于其他新興市場，特別是實體經濟可以從銀行體系獲得一定程度的中間緩沖。 我國貿易狀況好于其他“金磚國家”。貿易狀況是衡量一國對外支付能力和長期償債能力的重要指標，特別是對于依賴資本流入彌補國內儲蓄缺口的國家，如果流入的資金不能有效提升國際競爭力和改善貿易狀況，將侵蝕償債能力并最終導致債務性資本的撤離。實際上，貿易赤字與短期資本流入的結合通常被視為貨幣危機甚至是金融危機的前兆，1997年亞洲金融危機中的泰國就面臨這種狀況。相對于印度非石油貿易連續八年逆差、出口成熟度低于亞洲平均水平和俄羅斯、巴西的貿易順差依賴于大宗商品出口，我國具有顯著的貿易優勢，如改革開放與穩定的營商環境、完整的制造產業鏈等，這使得過去十年間形成的出口競爭力在短期內既不會消失，也難以大規模外移。 回顧過去幾年的國際收支狀況，我國的跨境資本流動貼近實體經濟活動，對于外部沖擊具有較強的韌性，因此也避免了人民幣匯率大起大落。2012年上半年，人民幣對一籃子貨幣的名義有效匯率升值1.6%，巴西、印度、俄羅斯和南非四國貨幣分別貶值8.4%、貶值4.7%、貶值1.3%和升值0.1%。

（三）外匯市場交易

2012年上半年，人民幣外匯市場累計成交4.48萬億美元，日均成交383億美元，較上年全年日均增長8.2%。其中，銀行對客戶市場和銀行間外匯市場分別成交1.55萬億和2.93萬億美元5（見表3-1）。 即期外匯交易平穩增長。上半年，銀行對客戶即期結售匯（不含遠期履約）累計1.36萬億美元，較2011年全年日均增長5.1%；銀行間即期外匯市場累計成交1.73萬億美元，日均成交148億美元，較2011年全年日均增長1.3%。2012年上半年，即期交易在外匯市場交易總量中的比重降至歷史最低的68.8%（見圖3-5），顯示隨著人民幣匯率彈性增強，匯率衍生產品的市場需求上升。

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