CPI第一個洪峰已經過去：同比增幅回落，環比出現負增長
主持人：看來，你還是比較樂觀啊。不過，在最近的持續下跌中有一個很重要的理由，就是擔心通脹問題。按照有關方面的說法，目前我們只是有通脹的趨勢。對此，你怎么看？未來通脹趨勢會朝什么方向走？
張新法：我們認為，CPI的第一個洪峰已經過去。今年2-4月份為CPI的第一個洪峰（2月份的8.7%為年內峰值），之后將逐月回落。全年CPI水平為6.4%，波動區間為6.1%-6.9%。
理由是：第一，作為拉動CPI上漲主動力的食品價格，最近漲勢已大為放緩。今年一季度，CPI上漲8.0%，食品價格直接拉動CPI上漲6.8個百分點（居住類價格拉動價格總水平上漲1個百分點）。而最近兩個月，食品價格的漲幅已明顯趨緩。今年4月份，食品價格環比下降0.1%，5月份月環比進一步下降1.3%，在目前沒有出現其他新漲價因素的情況下，食品類價格作為拉動CPI上漲的主動力連續兩個月環比下降，初步奠定了CPI今后逐步回落的走勢。
第二，翹尾因素的影響將導致CPI在下半年出現明顯回落。一年來，CPI同比漲幅較高，是與2007年下半年以來消費物價大幅上漲所帶來的翹尾因素密切相關的，而今年以來新漲價因素對CPI的影響一直小于翹尾因素。隨著豬肉等食品的供應改善，食品價格出現環比下降的勢頭，預計5月份以后新增漲價因素將下降至3%以下。我們預計，9月份 CPI將回落至4.5-5%，10-11月份回落至4%附近。
PPI洪峰將于年底結束
主持人：你講的CPI情況，不少分析人士也有同感。那么，PPI又怎樣呢？對PPI與CPI死亡交叉，你怎么看？
張新法：沒錯，這段時間PPI的表現確實有些奇怪。關于PPI我想講兩點。
第一，PPI之所以一路上揚，主要受輸入性通脹影響。自去年10月份以來，受美元貶值、需求旺盛和國際投機資本炒作等因素影響，在國際市場上原油、鐵礦石、有色金屬等能源和原材料價格出現暴漲，由于我國對這些商品的外來依存度較高，國內相關產品價格也水漲船高。今年5月份PPI同比上漲8.2%，為3年多來的新高，離歷史高點2004年10月（8.4%）只有一步之遙。
第二，PPI洪峰有望在今年年底結束。鑒于美元短期內走強無望，歐佩克增產的動機不強，在需求旺盛、投機炒作等因素的支撐下，國際原油價格很可能在夏季用油高峰時創出新高，并有望達到每桶150美元之上。受此影響，國內PPI在今后幾個月將穩步上行。波峰在7月份出現的可能性極大。
但有三方面因素將使PPI在今年年底回落。一是基數原因和受翹尾因素影響，進入四季度后尤其是在11月份以后，PPI將明顯回落，12月份有可能回到全年的較低水平。二是受CPI食品價格漲幅回落影響，PPI中的生活資料價格漲幅有望趨緩，從而拉動PPI下行。三是人民幣升值有助于降低進口大宗商品的價格。
我們預計，全年PPI水平為約為8%，波動區間為7.8%-8.6%。PPI的峰值將在7月份出現，大約為9%，6-8月為PPI的第一個洪峰，并在年底結束。
基于對經濟周期的考察，此輪通脹需要2年方能結束
主持人：綜合PPI與CPI走勢，你對未來通脹趨勢怎么看？
張新法：講兩點看法。
第一，高增長必然引發高通脹壓力。1979－2007年，是我國經濟發展的黃金時期。其間，GDP年均增長率為9.8%，若以大體上下一個百分點為區間（即8.8%－10.8%）作為我國經濟增長的長期潛在增長率區間衡量，不難發現，凡是經濟增長率連年超出這一區間的上限，高通脹便會緊跟著來臨。如1984年-1988年（1986年除外）、1992年-1995年。
2006年和2007年，我國GDP分別增長11.6％和11.9％，顯然已經超出這一區間的上限。由此來看， 2007年下半年開始的物價上漲雖然表面上以食品價格結構性上漲為主，但其背景是成品油、天然氣、電力、鐵路運輸價格等一系列資源性產品價格、公用事業價格的行政性管制措施延緩了非食品價格隱性通脹顯性化，貨幣和信貸連續多年的高投放、固定資產投資連續多年的高增長、國際貿易連續多年的高順差、煤電油運連續多年的緊張局面都表明，我國這一輪物價上漲不僅僅有農產品供給面的因素，更有社會總需求大于總供給的因素。
第二，結束此輪通脹還需要2年。根據按照國家統計局許憲春的觀點，自1990年以來，中國經濟增長經歷了兩個周期：1999年以前為第一個周期，1999年以后為第二個周期。第一輪經濟增長周期從1990年到1999年。 1990年，經濟增長處于波谷，谷值為3.8%，是改革開放以來的最低值；1992年，經濟增長處于波峰，峰值為14.2%，是改革開放以來僅次于1984年15.2%的次最大值；1992至1996年，連續5年保持兩位數增長，年均增長12.4%；1999年，回落到經濟增長波谷，新的谷值為7.6%。第二輪經濟增長周期從1999年經濟增長處于波谷開始；2003至2007年，連續5年保持兩位數增長，年均增長10.8%；2007年，處于經濟增長波峰，峰值為11.9%。到目前為止，本輪經濟增長周期尚未結束。
與經濟增長周期同步的是，1990年以來，中國價格增長也經歷了兩個周期：第一個周期從1990年到1999年。1990年，價格增長處于波谷，谷值為3.1%；1994年，價格增長處于波峰，峰值為24.1%；1999年，價格增長回落到波谷，新的谷值為-1.4%。第二個周期從1999年價格增長處于波谷開始，在波動中呈上升的趨勢；2007年，價格增長處于本輪周期迄今的最大值，為4.8%。“到目前為止，本輪經濟增長周期尚未結束，因而本輪價格增長周期也未結束。”
比較兩輪經濟增長周期，有一個重要啟示，即，從第一個周期來看，價格增長的谷值期與經濟增長的谷值期相同，經濟增長在1990年處于谷底，價格增長在1990年也處于谷底；經濟增長在1999年回到谷底，價格增長在1999年也回到谷底；而價格增長的峰值期卻與經濟增長的峰值期不同，經濟增長在1992年到達峰值，價格增長卻在1994年到達峰值，價格增長的峰值期比經濟增長的峰值期滯后兩年。
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