下階段市場將由流動性推動轉(zhuǎn)變?yōu)橛闪鲃有耘c經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共同推動。美、日、歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的提升將改善中國出口預(yù)期；同時(shí)，由于全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，全球流動性將持續(xù)流向新興市場和大宗商品市場，逐步形成新興市場泡沫，使出口和資源相關(guān)行業(yè)成為下階段市場熱點(diǎn)；此外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將推動中游行情展開。
從全球大類資產(chǎn)配置角度，我們判斷美元指數(shù)將跌至75一線。美元繼續(xù)出現(xiàn)趨勢性下跌，上周美元指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新低78.23，美元指數(shù)大跌強(qiáng)烈顯示出資金風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升。縱觀下半年，全球經(jīng)濟(jì)見底復(fù)蘇是主要趨勢，美元指數(shù)仍將趨于下跌，這也是我們的主要觀察指標(biāo)，預(yù)計(jì)美元指數(shù)最低將跌至75一線。我們維持前期看好大資源、大金融的觀點(diǎn)。
從國際經(jīng)濟(jì)角度，主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇預(yù)期提升改善出口預(yù)期。美國第二季度GDP年率終值為-1.0%(市場預(yù)期為-1.5%)，上周公布的6月份新建住宅及現(xiàn)有住宅的銷售環(huán)比、同比增速也均顯著好于預(yù)期，舊宅銷售環(huán)比增長3.6%(預(yù)期值是1.5%)，新建住宅環(huán)比增長11%(預(yù)期值是3%)，未來美國房地產(chǎn)市場可能進(jìn)一步回暖上行。歐元區(qū)也出現(xiàn)回升跡象，PMI制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和綜合指數(shù)均顯著超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)萎縮幅度較大的日本也出現(xiàn)了筑底恢復(fù)的跡象。主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇預(yù)期的提升將改善中國出口預(yù)期。
美國補(bǔ)庫存有可能促使中國出口短期快速回升。09年年初以來去庫存完成后，美國制造業(yè)逐步開始補(bǔ)庫存的過程。美國進(jìn)口指數(shù)3-6月分別達(dá)到33、42、42.5和46，已接近擴(kuò)張臨界點(diǎn)。7月份中國新出口訂單指數(shù)為52.1，比上月回升0.7個百分點(diǎn)。7月份觀測到的主要沿海港口吞吐量相對6月環(huán)比增長達(dá)到3%-5%，預(yù)計(jì)8-9月份可能進(jìn)一步回升。
從中國實(shí)際有效匯率來看，由于實(shí)施盯住美元的策略，人民幣實(shí)際有效匯率自2009年2月以來已經(jīng)下降8.12%。從近期來看，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)已經(jīng)從2月的126下滑至6月份的115，人民幣實(shí)際有效匯率已經(jīng)連續(xù)4個月貶值，這將對刺激企業(yè)出口產(chǎn)生積極作用。
由于08年7月中國出口基數(shù)較高，因此09年7月出口同比增速不會出現(xiàn)顯著改善，而環(huán)比則在持續(xù)提高。綜合美國進(jìn)口指數(shù)、中美PMI指數(shù)、中國主要港口數(shù)據(jù)和中國實(shí)際有效匯率來看，我們預(yù)計(jì)自8月份起，出口將出現(xiàn)顯著改善的趨勢。
出口彈性分析顯示細(xì)分行業(yè)投資機(jī)會。采用彈性分析的方法，我們區(qū)分出細(xì)分行業(yè)的投資機(jī)會。外部經(jīng)濟(jì)(主要以美國經(jīng)濟(jì)為代表)的變動對機(jī)械、電子行業(yè)影響最大，對賤金屬及其制品、車輛、航空器、船舶及有關(guān)運(yùn)輸設(shè)備的影響也較大。美國經(jīng)濟(jì)的變動對鞋、帽、傘類行業(yè)影響較小。因此，出口預(yù)期改善，航運(yùn)、船舶制造、工程機(jī)械、汽車、電子元器件、通信設(shè)備等將明顯受益。
重點(diǎn)推薦“出口、資源(有色)、金融”。在投資組合方面，我們認(rèn)為在流動性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的共同驅(qū)動下，上游和中游依然是行業(yè)配置的重點(diǎn)，在出口復(fù)蘇預(yù)期推動下，出口相關(guān)行業(yè)很可能出現(xiàn)相應(yīng)的投資機(jī)會。本周推薦行業(yè)為：航運(yùn)、機(jī)械、電子元器件和通信設(shè)備、有色、造紙、金融；重點(diǎn)推薦個股為：中海集運(yùn)、中國遠(yuǎn)洋、中國船舶、云南銅業(yè)、吉恩鎳業(yè)、徐工科技、濰柴動力、福耀玻璃、生益科技、中興通訊、鞍鋼股份、太陽紙業(yè)、中國平安。
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