電力 改革在即增速有保障
機構看好：長城證券、國金證券、廣發證券、世紀證券、東方證券、第一創業、平安證券
看好理由：在重工業拉動下高速增長，重工業再成為電量增長領頭羊。2010年1-2月，全國累計發電量增速為25.95%。該增速水平，較去年同期上升了31個百分點左右，較過去10年平均水平上升了15個百分點左右。去年低基數效應是造成高增速的主要原因。預計2010年下半年單月發電增速將逐漸恢復至10%左右的正常水平，全年累計發電增速可能在15%左右。
重工業再度成為電量增長的領頭羊。2009年下半年起，重工業開始強勁恢復，表現為單月用電增速由負轉正，并迅速拉升。2010年前2個月，重工業用電增速達到31%左右。第一產業和第三產業前2個月用電增速分別較去年同期上升8和12個百分點。推測第一產業增速提升可能與旱情有關，而第三產業的快速增長可能顯示經濟活力增強。居民用電增速基本保持平穩。
區域用電再現2007年格局，西北高耗能居前。2010年前2個月，寧夏、青海、內蒙、新疆、廣西、河南、甘肅等省用電增速均高達30%以上，高于全國平均水平(25.95%)。而黑龍江、吉林、北京、上海、廣東等省用電增速居全國后列。
區域用電情況基本回至2007年格局，即西北高耗能省份的用電增速再度居前。這些省份過去兩年受金融危機影響，用電增速從2007年高位跌至2008、2009年的全國后列。北京和上海用電增速居后，主要是重工業向城市外圍轉移有關，預計未來將持續較低速度增長的局面。
火電回升超預期，區域有分化。2010年1-2月，全國火電平均利用小時為833小時，較去年同期增加135小時，同比回升19.3%。從供需兩方面看：受需求回升和水電出力下降影響，1-2月火電發電增速達到26.8%，高于總發電量增速22%；1-2月全國6000千瓦及以上火電裝機為6.52億千瓦，同比增長9%。
電價改革或適時而動。今年的《政府工作報告》兩次提到了資源性產品價格改革，目前經濟企穩回升，為推行資源價格改革提供了良好基礎。此次西南各省旱情可能引發對電力資源等價格的重視，“水火同價”、“煤電聯動”有望啟動。
一季度電力略跑贏大盤，或呈現交易性機會。2010年一季度，上證指數跌幅為5.97%。同期，火電行業指數和水電行業指數跌幅分別為2.77%和2.73%，跑贏大市3.25和3.2個百分點。大市走弱的環境下，電力行業表現出一定的防御價值。未來一段時間內，電力板塊向上和向下空間均比較有限。向上空間受到煤價上漲及成長下滑風險的制約，向下空間則受到2008年估值底部的制約。
電力行業投資氛圍有所好轉，或有交易性機會。2月份以來，電量數據超出市場預期，同時煤價持續小幅下跌，一季度業績風險可能會低于市場預期。上述因素可能一定程度上有助于火電行業交易性機會的出現。但真正的投資機會應該出現在煤價跌破600元之時(秦皇島5500大卡動力煤車板價)。
投資策略：從央企新考核辦法促進發電企業加快重組和市場融資來看，板塊仍將延續尋找個股投資機會。建議二季度關注國電電力、金山股份、東方熱電和桂東電力等個股。其中，國電電力投資機會主要在國電權證5月要完成行權帶來的投資機會；金山股份和東方熱電均屬大股東更改新經營戰略的投資機會；桂東電力則是國海證券上市帶來的投資機會。
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