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基金經理指出警惕債市短期透支風險
中國發展門戶網 www.chinagate.com.cn  2008 年 10 月 14 日 
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    最新數據顯示,晨星股票型基金指數上周下跌了10.45%,債券基金指數則上升了1.61%,諸多債券基金上周的收益都在1%以上。不過,有部分基金提醒投資者注意債券市場短期的透支風險。

    債市連續大漲

    9月份以來,國債指數連續大漲且少有調整,一個多月漲幅達3.6%。企業債漲幅更是驚人,交易所企債指數從9月初的119點起步上揚至13日的130.56點,最高觸及131.05點,一個來月漲幅高達9.51%。

    正是主要受益于債券市場尤其是企業債券的大漲,諸多債券基金的收益率迅猛上升,其中交銀債券基金和廣發債券基金表現最為搶眼。成立僅7個月的交銀債券(A/B類)今年以來凈值漲幅已達8.62%,廣發債券基金的凈值漲幅今年以來也已達到了7.4%。

    一些基金經理認為,當前的經濟大環境對債券市場是利好,是如此多的資金涌入債市且敢于炒作的重要原因,其中最主要的因素是對未來經濟增速放緩的擔憂引發的降息預期。在全球經濟步入一體化的現階段,雖然不同經濟體的經濟周期變化存在一定時滯,但經濟周期在趨勢上是一致的。全球經濟在經歷相當長時間增長后,開始進入調整周期。美國次貸危機的暴發、石油等大宗商品價格的見頂回落等都是轉折的標志。

    面臨估值風險

    在債市高歌猛進的途中,部分基金提醒投資者,需警惕債券市場短期的透支風險。

    國泰基金認為,債券漲幅很大,目前已經透支了100個基點的降息空間,短期面臨估值風險,但風險未必會馬上暴露出來,因為未來大環境向好,市場的樂觀情緒和投機力量可能會促使債券市場繼續上行。由于目前國內沒有對沖機制和工具,所以不排除短期內產生泡沫的可能。當然,從長期來看,債券市場將迎來較長的牛市環境,大幅降低基準利率可期。

    還有基金指出,除了大漲造就的風險外,債市風險還來自信用風險和資金面改變的預期。現在投資者一味追逐高收益率的債券,對于信用因素考慮不多。在債券基金的具體投資操作上,有債券基金經理強調,作為穩健的長期投資者,需要根據市場情況靈活調整組合久期,選擇信用等級較高的投資品種。

    關注降息節奏和幅度

    對于債市走向的判斷,不少基金經理認為,在明確了債市上行的主基調之后,降息的節奏和幅度成為關鍵因素。

    國聯安基金指出,根據最新的宏觀數據,預計9月份CPI漲幅為4.9%。隨著糧食價格的下降、原油及國際大宗商品價格的下調,預計明年中國CPI的預期均值將降至2.5%左右。

    但是,在以美國為主導的經濟體經濟增速放緩的背景下,對全球經濟未來增速的預測已經下降到了3%附近。經濟增長數據將成為未來一段時間最受關注的核心點,今后推出的相關政策也將圍繞這個核心。

    國泰基金指出,從近期同時調整存貸款利率并取消利息稅的政策看,中國貨幣政策已經發生了非常明顯的轉變,即開始向寬松的政策轉向,這一轉向考慮到了維護經濟發展速度的問題。隨著我國降息周期的來臨,企業的財務狀況可能會有所改善,存款準備金的下調也會為市場帶來更多的流動性。

    國泰基金認為,債市漲幅很大,已經透支了100個基點的降息空間,短期面臨估值風險。(徐國杰)
來源: 中國證券報

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